【研报】煤炭行业2020年投资策略报告：价格新常态步入新周期-20200110[36页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /年度策略年度策略 20202020 年年 0101 月月 1010 日日 煤炭开采 价格新常态 步入新周期 -煤炭行业 2020 年度投资策略报告 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：李俊松分析师：李俊松 执业证书编号： S0740518030001 Email： 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书编号： S0740518070011 Email： 分析师：张绪成分析师：张绪成 执业证书编号： S0740518050002 Email： 研究助理：王瀚研究助理：王瀚 Email： ? 基

2、本状况基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 887,849 行业流通市值(百万元) 208,413 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 煤炭开采(申万)沪深300 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 陕西煤业 9.01 1.04 1.10 1.23 1.31 8.7 8.2 7.3

3、6.9 1.59买入 兖州煤业 10.4 1.38 1.61 1.80 1.86 7.6 6.5 5.8 5.6 0.83买入 潞安环能 7.27 0.93 0.89 1.00 1.13 7.8 8.2 7.3 6.4 0.83买入 中国神华 18.3 2.26 2.21 2.31 2.36 8.1 8.3 7.9 7.8 1.05买入 西山煤电 6.06 0.50 0.57 0.78 0.83 12.10.6 7.8 7.3 0.90买入 恒源煤电 5.89 1.10 1.22 1.11 1.12 5.4 4.8 5.3 5.3 0.86买入 淮北矿业 9.86 0.41 1.68 1.67

4、 1.70 24.5.9 5.9 5.8 1.16买入 备注 股价取自 2020 年 1 月 8 日收盘价 投资要点投资要点 供给端判断：国内煤矿新增产量温和扩张叠加进口量预计稳中有降，供给供给端判断：国内煤矿新增产量温和扩张叠加进口量预计稳中有降，供给 端增速相比端增速相比 2019 年将有所放缓。年将有所放缓。展望 2020 年，随着一批矿井证照办理齐 全后逐渐投产以及部分投产煤矿产能利用率提升，国内煤炭产出有望继续 稳步释放，预计同比新增 1.0-1.2 亿吨（+3%上下） 。内外煤价差持续缩窄， 预计 2020 年进口量稳中有降，但仍将在 3 亿吨左右。 需求端判断：火电行业消费增速预

5、计改善，钢铁建材行业需求预计略增。需求端判断：火电行业消费增速预计改善，钢铁建材行业需求预计略增。 考虑用电需求刚性以及水电挤占效应可能下降，我们预计 2020 年火电行 业煤炭消费增速会略有改善；全社会固定资产投资仍有增长空间，我们预 计钢铁建材行业煤炭需求仍会略增。2020 年火电、焦炭、水泥产出预计增 速分别约 2%-3%、0%-3%、0%-3%。 价格展望：价格展望：价格新常态，价格新常态，动力煤动力煤价价中枢预计中枢预计 560 元元/吨，焦煤吨，焦煤价价高位平稳高位平稳。 供给侧改革助力行业落后产能出清和结构优化，当前行业供给层面相比以 往更为可控和理性，随着有效产能与需求的不断匹

6、配，预计煤价总体会有 较强支撑，未来 2-3 年有望维持在中高位水平，价格进入一个新常态。 2019 年以来， 由于中下游库存高位， 叠加长协煤销售稳定以及进口煤冲击， 动力煤价出现一定的下滑， 全年均价跌幅约 9%； 从行业成本及长协定价体 系等角度看，2020 年动力煤在 530-540 元/吨的位置有较强支撑，全年预 计震荡区间 500-600 元/吨，均价 560 元/吨左右（约-5%） 。 2019 年京唐港山西产主焦煤均价同比略降 2.7%，展望 2020 年，下游钢 铁随着地产投资预期走弱，价格有下滑风险，但焦煤供给端约束能力较强， 我们预计焦煤价格仍然高位平稳。 行业估值分析：