【研报】焦炭行业深度报告：供给侧改革深入推进定价话语权有望得到提升-20200613[21页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度报告报告 2020年年06月月13日日 煤炭开采 焦炭行业深度报告： -供给侧改革深入推进，定价话语权有望得到提升供给侧改革深入推进，定价话语权有望得到提升 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：李俊松分析师：李俊松 执业证书编号： S0740518030001 Email： 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书编号： S0740518070011 Email： 研究助理：王瀚研究助理：王瀚 Email: 基本状况基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 732,227

2、行业流通市值(百万元) 173,090 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 开滦股份 4.68 0.86 0.72 0.51 0.63 5.4 6.5 9.2 7.4 0.64 增持 金能科技 10.6 1.88 1.13 1.09 1.44 5.7 9.5 9.8 7.4 1.26 增持 中国旭阳集1.85 0.51 0.33 0.3 0.35 3.6 5.6 6.2 5.3 1.11 买入 投资要点投资要点

3、 焦炭行业基本概况焦炭行业基本概况：下游主要是钢铁，其集中度偏低造成在上下游产业内：下游主要是钢铁，其集中度偏低造成在上下游产业内 话语权偏弱。话语权偏弱。焦炭是一种重要的工业原料，生产 1 吨焦炭大约消耗 1.31.4 吨炼焦配煤，钢铁企业高炉用冶金焦用量占焦炭消费总量的 85%以上（一 吨钢大约需要 0.5 吨焦炭） ，是焦炭最主要的应用。焦化行业集中度相对上 下游都偏低，2018 年焦企 CR10 为 11%，上游煤炭企业 CR10 为 45%，下 游钢厂 CR10 为 33%， 集中度偏低直接导致焦化企业在煤-焦-钢产业链中的 议价能力低下，企业的利润波动幅度较大。 焦炭行业供给侧改革

4、持续发酵焦炭行业供给侧改革持续发酵，2020 年主要看山东、江苏、河北和山西。年主要看山东、江苏、河北和山西。 我们认为 2020 年底及以前， 焦炭行业去产能和限产主要集中在山东、 江苏、 河北和山西等省份，其中山东、江苏实质影响可能更大。2020 年，山东以 煤定产政策预计减少产量约 1721 万吨，影响该省份产量 35%，影响全国产 量约为 3.7%；江苏预计淘汰产能 550 万吨，将预计少焦炭产量 220 万吨， 影响该省产量 14%，影响全国为 0.5%；河北省 2020 年底之前预计焦炭去 产能约 1000 万吨，山西省供暖季前预计淘汰产能 2000 万吨，皆可能导致 阶段性焦炭供

5、应紧张。 今年以来焦炭今年以来焦炭上下游产量增速皆高于上下游产量增速皆高于其本身其本身， 焦炭行业焦炭行业供需格局实现优化。供需格局实现优化。 疫情过后，在经济稳增长政策等措施下，国内固定资产投资增速呈现逐步 回升的势头，2020 年 4 月份单月地产固定资产投资增速为 7.0%，基建固定 资产投资增速为 4.8%。下游钢厂开工率相对比较平稳，而焦化企业在去产 能和主动限产等措施下，行业开工率有明显下滑。1-4 月份生铁产量累计增 长 1.3%，1-4 月焦炭产量累计下滑 2.9%，1-4 月份炼焦精煤产量累计同比 增长 1.7%。今年以来焦炭下游和上游产量增速皆大于自身增速，在煤焦钢 产业链

6、内供需格局实现优化。 当前焦炭价格较为强势，当前焦炭价格较为强势，4 轮提价后轮提价后模拟模拟吨焦净利润超过吨焦净利润超过 200 元元/吨吨。当 前，焦炭供应端收紧明显，整体库存低位，且下游钢厂开工率较高，继续 支撑着焦企向好预期。根据我们的模拟，5 月初唐山地区吨焦利润在负值 附近，在经历 4 轮提价后（部分地区已在落实第 5 轮） ，目前吨焦利润已经 达到约 220 元/吨（部分优质企业可能更高） 。 投资策略投资策略： 供给侧改革有望推动焦化行业整合升级， 关注行业龙头供给侧改革有望推动焦化行业整合升级， 关注行业龙头金能金能 科技、科技、开滦开滦股份和中国旭阳集团（港股）股份和中国旭