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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|京新药业京新药业 失眠新药获批上市，多轮驱动稳健增长 京新药业（002020.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002020.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 10.47 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李梦园李梦园 S0800523010001 15618259155 相关研究相关研究 心血管、精神多款产品市占率领先，营销改革打开院外市场。心血管、精神多款产品市占率领先，营销改革打开院外市场。公司现有制剂产品基本纳入集采，一方面集采降价影响出清，另一方面借

2、助集采实现市场份额快速提升。同时，公司 2023 年进行营销改革，将三大产品条线改为医院、零售两大事业部，加强与院外连锁药店的合作，寻找核心品种院外增量空间。失眠新药地达西尼失眠新药地达西尼获批上市获批上市，显著改善睡眠同时安全性良好显著改善睡眠同时安全性良好。中国成人失眠发生率较高，常用治疗失眠药物存在成瘾性、日间损害等安全性问题。2023年 12 月公司失眠 1 类新药地达西尼获批上市，根据注册临床数据，地达西尼可显著改善睡眠，同时具备良好的安全性。基于国内庞大的失眠患者群体及产品安全性优势，地达西尼上市后有望快速放量。中药、器械及制剂中药、器械及制剂 CMO 稳健增长，多轮驱动公司向好发

3、展。稳健增长，多轮驱动公司向好发展。近年来公司中药、器械及制剂 CMO 等新业务板块实现稳健增长。中药方面，收购沙溪制药厂丰富产品矩阵，新建内蒙古生产基地；器械方面，子公司巨烽显示国内市占率超 50%，有望率先受益于医疗新基建释放增量；制剂 CMO 板块，达成合作签约数十项，部分项目进入商业化阶段，新增 30 亿粒固体制剂产能，助力 CMO 业务快速发展。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 40.03/45.14/52.06亿元，同比增长 5.9%/12.8%/15.3%，归母净利润 6.77/7.56/9.29 亿元，同比增长 2.2%/11.8%/

4、22.8%。考虑到地达西尼上市放量，中药、器械等板块多轮驱动稳健增长，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：制剂市场竞争加剧，产品销售不及预期；新品研发、获批进度不及预期；原料药市场竞争加剧。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,336 3,780 4,003 4,514 5,206 增长率 2.4%13.3%5.9%12.8%15.3%归母净利润(百万元)614 662 677 756 929 增长率-6.0%7.9%2.2%11.8%22.8%每股收益（EPS）0.71 0.77 0.79 0.88 1.08 市盈率（P/E

5、）14.7 13.6 13.3 11.9 9.7 市净率（P/B）1.9 1.8 1.5 1.4 1.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%2023-012023-052023-09京新药业化学制剂沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 01 月 29 日 公司深度研究|京新药业 西部证券西部证券 2024 年年 01 月月 29 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 投资建议.5 京新药业核心指标概览.6 一、京新药业：药械

6、业务多轮驱动增长.7 1.1 三十年开拓版图，药械业务多元化发展.7 1.2 架构清晰，全球化产业布局.7 1.3 集采消化后业绩回暖，降本增效成果显著.8 1.4 收入贡献以成品药为主，原料药、器械为辅.9 1.5 产品聚焦核心领域，仿创结合持续加码.10 二、三大管线集采落地，营销改革打开院外空间.12 2.1 心血管：布局降脂、降压大品种，市占率国内领先.12 2.2 精神神经：多适应症布局，集采实现以价换量.13 2.3 消化：短期集采承压，中长期市场扩容趋势不变.17 2.4 营销改革：三大事业部到两大渠道，院外市场大有可为.19 三、地达西尼获批上市，创新转型加速推进.20 3.1