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1、追风逐光系列一：光伏晶硅电池新技术趋势五矿证券研究所五矿证券研究所分析师：蔡紫豪登记编码：S0950523070002邮箱：证券研究报告证券研究报告|行业深度行业深度 2024/1/23电气设备行业电气设备行业投资评级投资评级看好看好联系人：钟林志邮箱：珍惜有限 创造无限2结论、建议与风险提示结论、建议与风险提示结论：结论：行业下行期技术革新对光伏降本效果更为明显，当前的电池技术选择成为企业中期重要竞争战略。行业下行期技术革新对光伏降本效果更为明显，当前的电池技术选择成为企业中期重要竞争战略。20222023年，虽然TOPCON逐渐成为主流电池技术，但是新的电池结构或者平台技术层出不穷，电池技

2、术路线选择是企业中长期重要战略，这也是企业在20212022年扩产谨慎的重要原因。目前来看，TOPCON电池的生命周期还处于前期，按照理想的回收期来计算，需要56年完成产线投资回收；站在企业革新的动力上看，TOPCON电池技术生命或许会延续这个周期以上的时间。HJT降本提效还在推进，降本提效还在推进，BC电池优势逐步凸显。电池优势逐步凸显。目前看HJT实现经济性需要较多的技术（如电镀铜、少铟无铟化等）突破，但其双面率以及高转化效率可以帮助其在地面电站市场率先得到应用。BC电池是平台技术，较多电池技术可以叠加实现产品优化，估计实现产业化的顺序是HPBC、TBC和HBC，BC技术的成熟会对电池技术

3、产生较大变化，龙头企业有望脱颖而出。电池技术的更替大概率由头部厂商引导，更替速度往往也会相对漫长。电池技术的更替大概率由头部厂商引导，更替速度往往也会相对漫长。历史上看，引导技术进步的企业往往是头部企业，同时这些企业在行业下行期具备更强的资金实力，财务报表也更加稳健。短期内一体化企业已经基本完成电池产能与组件产能的匹配，新技术的产生还需要新的产能缺口带来企业扩张动力，可见新技术对现有技术的替代也是缓慢的。kVdYoXjUNAdYhZeXMApNnPsQ9PbP6MnPoOmOrNjMpPnMkPtRnRbRmNsOwMnNpOuOmNqR珍惜有限 创造无限3结论、建议与风险提示结论、建议与风险

4、提示建议：建议：引导技术革新是企业在行业下行期的重要战略。引导技术革新是企业在行业下行期的重要战略。行业下行期，技术进步对产业发展的贡献更加凸显，产业链发展方向在于提效降本的优胜劣汰，高效产能的稳健、持续投资依然是产业发展的方向，也是企业过冬的重要方式之一。强研发强储备的企业可以获得弯道超车的行业红利。跟随战略也是不错的选择。跟随战略也是不错的选择。新技术的普及需要整个产业的协同配合，并非某家或者某几家企业可以快速推动，引领新技术发展的企业可以获得产业化前中期的超额盈利，但也可能需要独自度过较长的等待期。若不具备强研发强投资能力，作为跟随者也是不错的策略，可以避免度过产业链配套的艰难时光，但是

5、跟随速度需要较为快速，同样对研发提出了不低的要求。二级市场方面，因行业依然处于下行期，整体不具备较为明确的趋势性机会，技术突破等事件可能会带来阶段性投资机会。风险提示：风险提示：行业需求不及预期，会带来竞争进一步恶化，竞争加剧会减缓新技术发展，导致新技术发展迟缓。地缘政治风险，逆全球化带来落后产能出现，中国产能相对领先，其他国家建设产能预计较为落后，会引起行业产能整体落后，新技术进步也会放缓。光伏行业进入下行期，技术进步作用更加凸显01晶硅电池路径多样，发展方向逐渐清晰电池技术迭代时间较长，企业技术路线选择慎重头部企业更易引导电池技术革新Contents目录030204光伏行业进入下行期，技术

6、进步作用更加凸显01珍惜有限 创造无限6经过快速增长期，全球光伏增长降速经过快速增长期，全球光伏增长降速 行业上行期：行业上行期：20202023年，全球光伏迎来了快速发展，中、美、欧三个国家地区贡献了主要增量。2023年硅料价格下降，进一步释放国内需求，我们预计国内装机大约200GW，同比增长129%，全球需求有望冲击400GW，同增56%。行业下行期：行业下行期：根据BNEF，未来全球光伏增长开始降速，主要因新能源电源侧增长过快，新能源电价下行带来新能源需求的抑制；同时新能源不具备调节能力，电网消纳也成为制约。资料来源：BNEF，五矿证券研究所图表1：全球光伏需求（MW）0%10%20%3