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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 安联保险安联保险（ALV.DF）安联：安联：多层次投研一体化赋能保险资管龙头多层次投研一体化赋能保险资管龙头 全球保险资管镜览系列报告之全球保险资管镜览系列报告之五五 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)谢雨晟谢雨晟(分析师分析师)021-38676647 021-38674943 X 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 本报告导读：本报告导读：安联安联是是全球规模最大的保险资管机构全球规模最大的保险资管机构，采用全能型资管的商业模式，主动管理满足集采用全能型资管的商业模式，主动管理满足集团内保险资金和

2、第三方客户需求，多层次投研一体化体系是其核心优势。团内保险资金和第三方客户需求，多层次投研一体化体系是其核心优势。摘要摘要：全球最大全球最大规模的规模的保险资管保险资管机构机构，核心满足三类客户需求。，核心满足三类客户需求。安联是全球最大的保险系资管公司。公司把握欧洲货币一体化的战略机会，独立资管业务作为集团核心板块之一，外延式扩张和内生增长相结合。安联集团资管板块营业利润率和 ROE 均高于集团其他业务，主要满足集团保险资金匹配负债成本的需求以及第三方客户的资产增值需求，其中第三方业务是安联资管 AUM增长核心动能，机构业务贡献最大。全能型资管商业模式，主动管理满足全能型资管商业模式，主动管

3、理满足客户需求客户需求。1）安联保险资金核心实现资产负债久期、收益匹配，资产负债管理成效远超行业。保险资金大类资产配置以固定收益类资产为主，低利率环境下适度信用下沉。2）通过旗下 AllianzGI 和 PIMCO 两家公司打造差异化产品优势和精英投顾服务来满足机构客户的财富管理需求。对于养老金计划客户提供负债驱动投资策略对冲养老金利率和通胀风险；对于金融机构投资者提供定制化的产品策略和专属服务；对于财富顾问和投资顾问提供投顾服务赋能。3）面向个人客户提供基金产品和养老金产品，并提供买方投顾服务助力实现投资目标。销售渠道上，公司结合线下门店和互联网直销以及代销等模式，推动个人客户业务增长。多层

4、次多层次投研一体化的产品体系是核心投研一体化的产品体系是核心竞争力。竞争力。安联资管得益于多层次投研一体化体系长期为客户取得超额收益。对于保险资金，建立资产负债管理价值链，运用精算系统支持资产负债管理系统；对于第三方业务，建立科学投资流程，统一高品质产品模型，同时致力于多层次研究挖掘投资机遇，以全球化研究平台推动跨团队、跨资产类别合作。盈利表现稳健，高管理费用率带来更高利润率。盈利表现稳健，高管理费用率带来更高利润率。安联资管的核心收入来源是管理费用，主要驱动因素是 AUM 的持续提升，主动管理策略推动管理费率显著高于其他保险资管，在营运利润率上体现出优势。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；保

5、险资金增速放缓；资本市场波动。评级：评级：增持增持 当前价格（欧元）：241.80 2024.01.18 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（欧元欧元）199.98-245.50 当前股本当前股本（百万股）（百万股）392 当前市值当前市值（百万欧元百万欧元）94,718 海外公司（海外公司（欧洲欧洲）财务摘要财务摘要（百万百万欧元欧元）2019 2020 2021 2022 营业收入营业收入 116,469 119,508 122,230 122,708(+/-)%8.40 2.61 2.28 0.39 毛利润毛利润 11,077 9,604 9,520 9,649 净利润净利润 8

6、,302 7,133 7,105 7,182(+/-)%7.78 -14.08 -0.39 1.08 PE 11.41 13.28 13.33 13.19 PB 1.22 1.12 1.12 1.71 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 保险保险 安联保险安联保险（ALV.DF）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 目目 录录 1.全球最大的保险资管，核心满足三类客户需求.3 1.1 全球最大的保险资管，净利润率远高于产寿板块.3 1.2 满足三类客户的多样化需求，第三方机构客户贡献最大.6 2.全能型资管商业模式，主动管理满足客户需求.7