【研报】食糖行业专题报告：全球减产显著糖周期有望继续上行-20200227[27页].pdf

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1、准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 农林牧渔行业农林牧渔行业 推荐（维持）全球减产显著，糖周期有望继续上行全球减产显著，糖周期有望继续上行 风险评级：中风险食糖行业专题报告 2020 年 2 月 27 日 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119410 邮箱： 研究助理：雷国轩 SAC 执业证书编号： S0340119070037 电话：0769-23320072 邮箱： 糖产业糖产业指数走势指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 1.中粮糖业（600737）深度报告：紧 握减产预期下的糖价上

2、行机会 2.食糖行业深度报告：扬帆起航，把 握糖周期上行起点 3.食糖行业深度报告之国际篇： 减产 与去库存是全球糖业主旋律 投资要点：投资要点： 中国中国：新榨季供需平稳新榨季供需平稳，糖价仍在上行区间糖价仍在上行区间。中国近年来甘蔗播种面积 稳定，预期2020年糖产量约1100万吨，同比小幅上涨1.21%，整体供应 较为稳定。当前糖周期仍在上行区间中部，在全球糖业进入减产周期与 快速去库存的形势下，国际糖价有望带动中国糖价走高。 巴西巴西：减产放缓减产放缓，乙醇汽油比价回升接近平衡点乙醇汽油比价回升接近平衡点。巴西是食糖出口第一 大国，预计2020年减产至2935万吨，占比下滑至16.85

3、%；出口量下降至 1862万吨，占比下滑至33.76%。随着原油价格回落，乙醇/汽油比价重 新回升至0.70的平衡点附近，糖价有望逐步回升，利好国际糖价走势。 泰国库存压力过大泰国库存压力过大，出口承压出口承压。受干旱天气影响，2020年泰国预期产糖 1354万吨，同比下降7.14%。泰国糖库存积压严重，2020年预期库存总 额高达1003万吨，库消比接近400%。新榨季维持减产与去库存。 印度印度： 库存偏高库存偏高， 新榨季减产兼加大出口新榨季减产兼加大出口。 印度2019年糖期末库存为1761 万吨，库存占全球总库存的三分之一。为了减少库存，印度政府出台了 出口补贴政策，随着国际糖价回升

4、，印度糖出口有望逐步扩大，对国际 糖价会造成一定压力。 澳大利亚：产量与出口量同比小幅下滑。澳大利亚：产量与出口量同比小幅下滑。澳大利亚2019年出口糖380万 吨，占全球出口量的6.93%，预计2020年小幅下降至350万吨。由于澳大 利亚地理环境优越，受恶劣天气影响较少，新榨季产出数据相对平稳。 欧盟欧盟2727国国：新榨季出口量大减新榨季出口量大减。欧盟预期2020年出口量减少至150万吨， 环比下降16.67%，占比降低至2.72%的低水平。由于出口减少，区域内 消费量平稳，库存有望快速减少，预期2020年库销比下降至5.26%。 投资建议投资建议：维持推荐评级维持推荐评级。2020年

5、全球减产仍是主旋律，库存抛售压力 存在但不改糖价上行逻辑。5大主产国产量占全球的56%，出口量占全球 的71%，对全球糖供应有绝对影响力。纵观全球糖业供需情况，2020年 是全球减产的第二年，减产后降低全球糖供应量，是糖周期上行的主要 推力。根据国际糖理事FOB，国际原糖价格从2018年的低位以来已随全 球供给下滑逐步回升，糖价目前在周期中部位置，距离高位还有空间。 在糖周期上行期间，主产国抛售库存会在短期内造成压力，但不改周期 上行逻辑，在未来一两年内糖价有望维持震荡上行趋势。 风险提示风险提示：恶劣天气影响、泰国和印度大幅抛售库存、各国进出口新政 策等。 . . 行业专题行业专题行业研究行

6、业研究证券研究报告证券研究报告行业专题行业专题行业研究行业研究证券研究报告证券研究报告 食糖行业专题报告 2 目录 1、中国：新榨季供需平稳，糖价仍在上行区间.5 1.1 甘蔗播种面积稳定，新榨季产量维持约 1100 万吨.5 1.2 本轮糖周期仍在上行区间中部.6 2、巴西：减产放缓，乙醇汽油比价回升接近平衡点.错误！未定义书签。错误！未定义书签。 2.1 巴西国际地位. 7 2.2 乙醇汽油比价回升，新榨季产量预期同比维持不变.9 2.3 美元兑巴西雷亚尔回升，出口量预期同比小幅下滑.11 3、泰国：库存压力过大，出口承压.12 3.1 泰国国际地位. 12 3.2 干旱天气不利甘蔗生长.