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1、1 公司报告公司报告港股港股-公司点评研究公司点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 中国财险中国财险(02328)(02328)公司公司核心竞争力分析核心竞争力分析公司专题系列研究（公司专题系列研究（三三）事件事件：公司股价近期表现较佳，有市场高股息风格占优的原因，但我们一直强调我们推荐公司核心逻辑在于公司的商业模式优异且公司竞争力突出，我们在上一篇报告 财险是个怎样的行业？公司专题系列研究（二）基础上，试图剖析中国财险的核心竞争力（主要聚焦在承保端），本篇报告作为公司系列研究报告的第三篇，力求全方位详解公司的核心竞争力从而展望后续公司发展，总的来说我们认为公司竞争力有望推动业绩持续领先。公

2、司凭借先发优势稳稳占据行业第一公司凭借先发优势稳稳占据行业第一 中国财险（2328.HK）作为国内最大的财险公司，行业龙头地位凸显，不论从规模还是从盈利能力来看都远好于行业大多数公司，核心在于公司凭借承保端的竞争优势实现了强者恒强。从保费市场份额来看，公司保费市占率始终处于行业第一，2023 年前 11 个月高达 32.5%，且与第二、第三名拉开较大差距；从承保盈利能力来看，公司的综合成本率显著优于中小公司及行业整体水平，过去 12 年公司平均综合成本率为 97.3%，而财险行业平均水平为 99.0%，公司优于行业 1.7PCT，公司实现了量稳质优的业务表现。公司在公司治理、业务布局、财务能力

3、三方面具备显著优势公司在公司治理、业务布局、财务能力三方面具备显著优势 基于财险公司的经营逻辑，我们认为财险公司的核心竞争力在于负债端的经营管理能力，对于中国财险的竞争力，可从以下三个维度进行分析：1）公司治理：公司具备股东优势、人才优势、制度优势，为公司业务领先奠定了坚实基础；2）业务发展：公司负债端规模效应明显，公司通过积极发力直销渠道、在承保标的产业链深入布局以提升经营效率，服务网络优势提高客户忠诚度；3）财务数据：公司盈利优于行业支撑公司持续健康发展。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 中国财险作为我国财险行业的龙头公司，当前规模和盈利均大幅领先其他同业，公司凭借规模优势、股东优

4、势、渠道优势等有望持续领先行业，且2024 年业绩改善的确定性较高，我们看好公司 2024 年的业绩改善和估值持续修复。我们预计公司 2023-2025 年净利润分别为 247/288/321 亿元，对应增速-7%/+16%/+12%。鉴于公司领先同业的承保盈利水平以及具有吸引力的股息率水平，我们维持公司目标价 12.0 港元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。财务数据和估值财务数据和估值 2 2021021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入(百万元)449,533 487,533

5、526,536 563,393 608,465 同比增长 3.8%8.5%8.0%7.0%8.0%营业利润(百万元)26,028 30,919 28,723 33,431 37,276 同比增长 5.5%18.8%-7.1%16.4%11.5%净利润(百万元)22,365 26,653 24,706 28,756 32,063 同比增长 7.2%19.2%-7.3%16.4%11.5%每股收益(元)1.01 1.20 1.11 1.29 1.44 PE 8.89 7.46 8.04 6.91 6.20 PB 0.97 0.93 0.85 0.79 0.72 数据来源：公司公告、iFinD，国联

6、证券研究所预测；股价为 2024 年 01 月 08 日收盘价 证券研究报告 2024 年 01 月 09 日 行行 业：业：非银金融非银金融/保险保险 投资评级：投资评级：买入（维持）买入（维持）当前价格：当前价格：9.74 港元 目标价格：目标价格：12.00 港元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)22,242.77/6,899.29 流通市值(百万港元)67,199.12 每股净资产(元)11.10 资产负债率(%)66.72 一年内最高/最低(港元)10.70/6.89 股价相对走势股价相对走势 作者作者 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：