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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司 2005 年脱胎于美的 IT 部门，逐步从 ERP 实施业务向智能制造软件自研发展，目前为国内 360企业数字化解决方案提供商。公司 1-3Q23 营收达 16.8 亿元，归母净利达 1.3亿元，综合毛利率达 33.1%，归母净利率达 7.6%。行业行业 Beta-水大鱼大，国产替代水大鱼大，国产替代。ERP赛道赛道行业信创进行时行业信创进行时-据艾瑞，我国 ERP 市场规模达 621 亿元，虽总体国产化率较高，但中高端 ERP 国产化率仅为 25%左右，大型国央企大量使用 SAP、Oracle 产品。信创背景下，ERP 中高端替代为国产厂商带来较大空间。

2、MES 赛道赛道低渗透率赛道成长空间广低渗透率赛道成长空间广阔阔-据华经产业研究院，我国市场规模仅占全球 4%，新型工业化助力快速发展。公司公司 Alpha-双轮驱动，内生外延双轮驱动，内生外延。内生内生-从 ERP 到泛 ERP，从 MES到 MOM，通过研发驱动产品迭代能力范围不断拓展。外延外延-基于投资并购拓展技术、行业、客户能力边界。公司以核心 ERP 为支点，构筑合同到交付 360方案化能力，开拓行业版图绑定标杆客户，优化客群结构降低收入风险。2020年 9 月，公司发行可转债募集资金 3.2 亿元，主要用于智能制造解决方案升级项目等，转股价格为 22.58 元，可转股期间为 202

3、1 年 3 月 22 日至 2026 年 9 月 15 日。近期三点催化：近期三点催化：1）华为链核心标的，受益 Meta ERP 推广机遇，有望走入央国企客户打开中高端市场；2）AIGC 制造业大模型推出，作为 AI 应用端 B 端落地重要场景，对内降本增效，对外提升产品竞争力；3）竞争格局较为分散，近年景气度下行期间公司主动出击，利于市场出清驱动格局优化。预计公司 2325 年营业收入分别为 24.9/31.4/38.5 亿元，归母 净 利 润 分 别 为 2.75/3.48/4.34 亿 元，EPS 分 别 为0.67/0.85/1.06 元。采用市盈率法对公司进行估值，选取3 家可比公

4、司，给予公司 24 年 35 倍 PE 估值，目标价 29.67 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。核心客户 IT 支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；可转债转股价高于市价无法转股的风险。公司基本情况（人民币）项目 12/21 12/22 12/23E 12/24E 12/25E 营业收入(百万元)1,935 2,271 2,486 3,143 3,853 营业收入增长率 39.68%17.37%9.48%26.41%22.58%归母净利润(百万元)225 249 275 348 434 归母净利润增长率 27.53%11.10%10.21%26.53%

5、24.70%摊薄每股收益(元)0.566 0.618 0.670 0.848 1.058 每股经营性现金流净额 0.64 0.42 0.48 0.54 0.97 ROE(归属母公司)(摊薄)10.29%10.34%10.46%12.26%14.00%P/E 51.56 47.75 32.49 25.68 20.59 P/B 5.31 4.93 3.40 3.15 2.88 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,00020.0025.0030.0035.0040.0045.002301032303022304292306262308232310202312 17人民币(

6、元)成交金额(百万元)成交金额赛意信息沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1.公司基本面分析公司基本面分析从从 ERP到智能制造到智能制造，360企业数字化解决方案提供商企业数字化解决方案提供商.5 1.1 公司定位：离散赛道智能制造龙头，国央企 ERP 信创新星.5 1.2 主营业务：泛 ERP 与智能制造双轮驱动，360覆盖企业数字化解决方案.5 1.3 财务分析：智能制造增长动能强劲，泛 ERP 持续稳健增长.7 1.4 股权分析：股权结构稳定，股权激励绑定优质人才.10 2.行业行业 Beta 浅析浅析企业数字化加速企业数字化加速，行业信创进行时行