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1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 医疗器械医疗器械 创新驱动，心向未来创新驱动，心向未来 2023 年年 12 月月 26 日日 评级评级 买入买入 评级变动 首次 交易数据交易数据 当前价格（元）183.53 52 周价格区间（元）152.60-222.60 总市值（百万）15182.75 流通市值（百万）13210.15 总股本（万股）8272.70 流通股（万股）7197.90 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 心脉医疗-6.36-1.86 0.02 医疗器

2、械-3.27 1.92-11.07 龙靖宁龙靖宁 分析师分析师 执业证书编号:S0530523120001 预测指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元)684.63 896.50 1,196.75 1,580.67 2,044.78 归 母 净 利 润(百 万元)315.86 356.88 472.40 615.09 787.75 每股收益（元）3.82 4.31 5.71 7.44 9.52 每股净资产（元）18.06 20.78 23.79 27.73 32.76 P/E 48.07 42.54 32.14 24.68 19.27 P/B

3、 10.16 8.83 7.71 6.62 5.60 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：实力强劲的国内血管介入龙头企业实力强劲的国内血管介入龙头企业。公司自 2012 年成立以来，专注于主动脉及外周血管介入领域，拥有 13 款已上市产品，包括 5 款创新器械产品，多款产品获批海外上市；公司盈利能力较强，2017 年至今毛利率、净利率基本维持在 75-80%、38-46%区间水平，整体期间费用率呈现逐年下降趋势；已完成营销管理层变更，未来将加大海外产品销售推广力度，进一步提升海外市占率。主动脉介入主动脉介入：产品创新迭代，性能优异。产品创新迭代，性能优异。公司主动脉介入布局较早

4、，产品丰富，2002 年推出国内首个分支型腹主动脉支架 Aegis 支架，随后相继推出 Hercules 支架、Hercules Low Profile 支架等产品；产品力全球领先，竞争力较强，2017 年推出全球首个分支型主动脉支架Castor，首次将 TEVAR 适应症拓展到 LSA 区，2019 年上市国内最细外径支架 Minos，新品上市后快速放量贡献收入。外周介入外周介入：外企主导的百亿市场，：外企主导的百亿市场，多款在研产品打开增长空间多款在研产品打开增长空间。预计到 2030年，国内外周介入器械市场规模将达到 162.7亿元，进口厂商份额超 90%，国产替代空间广阔；外周业务量价

5、齐升，营收占比快速提升，2019年至 2023H1，外周业务营收从 434.8万元增至 6123.9万元，营收占比增长 8.6pcts 至 9.9%。公司坚持创新驱动，逐步完善外周血管介入产品线布局，在行业内保持技术领先，目前已有多款产品在研，在研产品市场空间超数十亿元。盈利预测：盈利预测：公司为国内血管介入器械龙头，自主创新产品竞争力强，多款在研项目进展顺利，国际市场拓展迅速，海外销售亮眼，预计2023-2025年公司归母净利润分别为 4.7、6.2、7.9亿元,同比增长 32.4%、30.2%、28.1%，EPS 分别为 5.7、7.4、9.5 元，当前股价对应 PE 分别为 32.1、2

6、4.7、19.3 倍，参考可比公司先健科技、波士顿科学估值水平，给予公司 2024年 30-35倍 PE，予以“买入”评级。风险提示：风险提示：新品研发进度不及预期，集采影响超预期，行业竞争加新品研发进度不及预期，集采影响超预期，行业竞争加-18%-8%2%12%22%2022-122023-032023-062023-092023-12心脉医疗医疗器械公司深度公司深度 心脉医疗心脉医疗(688016.SH)(688016.SH)此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 剧等。剧等。gZdYpWhWzW9