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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中信博中信博(688408)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-12-28 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2023/12/28 6 个月目标价（元）-收盘价（元）71.28 12 个月股价区间（元）54.68113.60 总市值（百万元）9,681.21 总股本（百万股）136 A 股（百万股）136 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）5 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3

2、M 12M 绝对收益 6%-4%-28%相对收益 11%5%-14%相关报告 中信博（688408）：业绩回暖，跟踪支架与BIPV 成长可期-20230830 中信博（688408）：光伏装机落地有望加速，业绩回暖可期-20220901 Table_Author 证证券分析师：王小勇券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 0755-33975865 研究助理：庄嘉骏研究助理：庄嘉骏 执业证书编号：S0550122010012 13423998570 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 光伏支架光伏支架迎来快速放量期，盈利低点已过迎来快速放量期，盈利低点已过

3、-中信博系列深度报告之一中信博系列深度报告之一 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 跟踪支架国内龙头跟踪支架国内龙头，盈利能力修复，盈利能力修复。公司 2012 年开始生产固定支架，2014 年推出跟踪支架，2020 年 A 股上市；据公司定增公告援引伍德麦肯兹统计，公司 20172022 年出货跟踪支架超 12GW 排名全球第五、中国第一。2021 2022 年，受上游钢材、海运费价格走高影响盈利能力承压，至今已逐步修复；2023Q1Q3 实现营收 33.9 亿元同比+50.2%，实现归母净 1.57 亿元同比+1353.8%。固定支架固定支架业务业务国内国内下游需求回暖。下游需

4、求回暖。公司固定支架业务主要依托国内市场开展，产销与国内集中式光伏新增装机呈强相关关系。2023 年前三季度我国集中式光伏新增 61.8GW 同比+258%；公司 2023H1 固定支架销量 3.7GW 同比+97%，毛利率由底部 7.6%回升至 12.7%，并拟新投建锌铝镁支架与柔性支架产能。据 SPE 预测，20232027 年我国预计新增光伏 7641008GW，结合 CPIA 集中式占比预测、公司历史出货等信息我们推算公司在市占相对稳定情境下，2025 年国内或可出货27.955.9GW。跟踪支架业务具备国际竞争力跟踪支架业务具备国际竞争力，盈利与订单好转，盈利与订单好转。公司 202

5、02022 年跟踪支架产销平稳，年均约 2.9GW；2023 年出现积极变化，2023H1 毛利率回升至 20.1%，截至 2023Q3 在手订单约 12GW，2023 年出货或翻倍。对标国际龙头 NexTracker，公司约有 30%成本优势，毛利率亦更优。跟踪支架海外开拓跟踪支架海外开拓+国内渗透或有提升，发展空间广阔。国内渗透或有提升，发展空间广阔。海外市场方面，年内全球光伏装机预期上移，SPE 乐观预测 2030 年将达 TW 级，公司在亚太和中东市场处于领先地位，未来印度市场、中东市场长期空间可期。国内市场方面，我国跟踪支架渗透率不足 15%显著低于海外成熟市场，在产品进步、光伏消纳

6、优化、技术评审机制完善等趋势下有望提升。维持“增持”评级。维持“增持”评级。考虑硅料与组件价格快速下降刺激下游需求改善，公司 Q3 毛利率略超预期，调整盈利预测，预计 20232025 年 EPS 为1.97/2.90/4.34 元(前值为 1.48/2.71/4.22 元)，对应 PE 为 36.25/24.55/16.44倍。风险提示：风险提示：市场竞争风险，项目进度风险，业绩不及预期市场竞争风险，项目进度风险，业绩不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 2,415 3,703