德明利-公司研究报告-自研主控提升竞争力存储行业回暖助力成长-231228（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 德明利德明利(001309)计算机设备计算机设备/计算机计算机 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-12-28 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2023/12/28 6 个月目标价（元）收盘价（元）88.54 12 个月股价区间（元）53.06110.60 总市值（百万元）10,026.96 总股本（百万股）113 A 股（百万股）113 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（

2、%）1M 3M 12M 绝对收益-3%17%133%相对收益 3%27%147%相关报告 江波龙（301308）：存储产品深耕多年，横纵向延伸打造一体化优势-20231112 兆易创新（603896）：存储价格触底回升，多产品线持续拓展-20231030 东芯股份（688110）：国产 SLC NAND 先行者，积极开拓新产品线-20230629 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：武芃睿证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 研究助理：孟爽

3、研究助理：孟爽 执业证书编号：S0550122070002 021-61002910 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 自研主控提升竞争力，自研主控提升竞争力，存储行业回暖存储行业回暖助力成长助力成长 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 存储模组深耕多年，自研主控适配率逐步提升。存储模组深耕多年，自研主控适配率逐步提升。公司产品矩阵覆盖移动存储、固态硬盘、嵌入式存储和自研芯片四大业务。移动存储产品包括SD 卡、Micro SD 卡、NM 卡等存储卡模组以及存储盘模组。SATA3 和PCIe 固态硬盘拥有不同级别产品。嵌入式存储产品主要为 eMMC，广泛应用于各类智

4、能终端。公司自研闪存主控芯片，适配率逐步提升，有望降低成本，提升产品性能。需求：需求：1）存储市场有望迎来改善：）存储市场有望迎来改善：NAND Flash 自 2022 年下半年需求下滑，行业去库存。2023 Q2 三星加入减产行列，同时 OEM 厂商为代表的主要买家采购意愿提高，2023Q3 NAND 产品价格迎来环比改善。2）闪）闪存主控芯片出货量有望保持增长：存主控芯片出货量有望保持增长：2022 年全球 SSD 控制器芯片总出货量约为 3.73 亿颗，较 2021 年同比下滑 8.58%，消费级/企业级/工业级SSD 主控芯片销量为 3.06/0.53/0.15 亿颗，占比为 82%

5、/14%/4%。随着全球 SSD 市场规模增长，未来 SSD 主控芯片的出货量将呈现增长态势。供给：海外厂商占据存储模组市场头部地位。供给：海外厂商占据存储模组市场头部地位。2022 年全球 SSD 模组厂自有品牌渠道市场中，出货量前三为金士顿、威刚、金泰克，市占率合计 46%。2020 全球 eMMC 市场前五大厂商均为海外厂商，合计占比为96%。我国存储模组市场空间较大，国产存储模组厂商持续推进自主可控进程，未来成长空间广阔。增长点：自研主控提升竞争力，受益于存储行业触底回暖。增长点：自研主控提升竞争力，受益于存储行业触底回暖。1）供给端各大厂的减产已有所成效，存储芯片市场或迎来需求拐点，

6、公司业绩有望充分受益于行业景气度向上周期。2）自研闪存主控芯片、芯片固件方案，产品在存储晶圆利用率及足容率、产品稳定性、读写速度等方面具备较强的竞争优势。主控芯片不断更新迭代，成本及产品竞争力或持续优化。3）公司拥有多年的供应链经营以及产业链管理经验，自主可控需求下，较强的管理能力成为做大做强的重要基石。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：随着产品矩阵的不断完善，有望实现稳健成长，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 14.27、19.83、26.75 亿元，归母净利润分别为-0.65、1.31、2.08 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游市场需求、新产品