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1、行 业 研 究 2023.12.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -18%-12%-6%0%6%12%22/12/27 23/3/10 23/5/2223/8/3 23/10/1523/12/27焦煤沪深300 焦 煤 行 业 深 度 报 告 供需延续偏紧的局面，焦煤盈利中枢有望继续提升 分析师 陈鹏 登记编号：S1220523080006 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 14 总股本(亿股)622.90 销售收入(亿元)6,155.45 利润总额(亿元)983.03 行业平均 PE 8.83 平均股价(元)8.87 行 业 相 对

2、指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 国内炼焦煤供给增长相对有限。在双碳战略的背景下，严格合理控制煤炭消费量成为国内节能降耗的主要手段之一，煤炭新批复产能明显减少。与此同时，受保供政策影响，国内煤炭新增产能主要集中在动力煤行业，焦煤新增产能进一步受限。2022 年全国新投和核增煤炭产能共计 3.01 亿吨/年，其中动力煤 2.67 亿吨/年，炼焦煤仅为 0.34 亿吨/年，炼焦煤仅占煤炭产能增量的 11%。产量方面，2023 年 1-10 月我国炼焦煤产量 4.1 亿吨，同比+0.48%，而 2023 年 1-10 月动力煤产量+1.49%。安全生产事故频发，煤炭

3、供给将持续受限。自内蒙阿拉善盟露天矿特大事故起，针对煤炭开采领域的安全监管进一步趋严，预计将持续影响未来焦煤产量。最新发布的国务院安委会办公室对山西省矿山安全生产帮扶指导工作方案显示，截至 11 月 18 日，山西省共发生煤矿事故 87 起、遇难100 人。作为焦煤主产区之一，山西近期发生的煤矿事故将导致国内煤炭供应趋紧。华晋焦煤有限责任公司所属吕梁地区所有矿井（10 座）因发生事故均已停产停工停建，涉及在产煤矿产能 1130 万吨/年。下游补库需求支撑焦煤价格短期维持高位。截至 12 月 1 日唐山钢厂开工率88.5%，同比+33.7pct。库存方面，钢厂及焦化厂炼焦煤库存处于相对低位，独立

4、焦化厂炼焦煤可用天数 12.9 天，2020-2022 年同期分别为19.7/14.7/13.1 天；样本钢厂可用天数 13.2 天，2020-2022 年同期分别为17.0/16.2/12.7 天，炼焦煤库存可用天数处于近几年低位，冬储开启推动下游焦/钢企业补库需求，将对焦煤价格形成支撑。稳增长政策持续推出利好焦煤长期需求增长。8 月底以来地产政策密集出台，形成了覆盖保障房建设、城中村改造、认房不认贷、首付比例、房贷利率下限、存量贷款利率的一揽子组合拳，城中村改造和保障房政策有望成为新的地产增长点。基建方面，推出万亿国债和“平急两用”公共基础设施建设。稳增长政策持续推出有望提振用钢需求。全球

5、焦煤市场供需存在一定缺口。根据世界钢铁协会预计，到 2025 年钢铁产量将增加 1.6 亿吨，对应新增 8736 万吨炼焦煤需求量。供给端的增量相对不足，主要出口国炼焦煤增量约为 5096 万吨。供需仍存在缺口，预计未来全球炼焦煤价格中枢有望上行。焦煤价格走强的趋势有望延续，推动企业盈利提升。受益于国内和全球供需持续偏紧的局面，当前炼焦煤价格仍有向上空间，并推动煤炭企业盈利能力稳中有增。同时，由于较少的资本开支，煤炭企业可用于分红的资金比例较高。按 12 月 15 日收盘价计算，预测 2023 年潞安环能、山西焦煤、平煤股份股息率分别为 9.8%/9.2%/10.4%。预计未来低估值、高分红的

6、焦煤板块或将受到市场重视，随着业绩预期提升，炼焦煤企业估值有望提升。建议关注平煤股份平煤股份、山西焦煤、山西焦煤、潞安环能、淮北矿业潞安环能、淮北矿业。风险提示：风险提示：煤价波动风险、安全生产风险、地缘政治影响。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 焦煤 行业深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 炼焦煤为优质稀缺资源，主要用于炼钢.4 1.1 炼焦煤是“煤焦钢”产业链上游原料.4 1.2 我国炼焦煤集中度高.5 2 国内供给：炼焦煤供给无明显增量.6 3 国内需求：有望受稳增长政策拉动.8 4 海外供需分析：焦煤供需存在一定