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1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 通信 2023 年 12 月 26 日 信科移动-U(688387)自主可控的移动通信领域领军，6G 有望厚积薄发报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：信科移动是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业，始终专注于移动通信技术的开发、应用、服务。股东背景强大，具备“中特估”概念，面向自主可控需求能更好承担 5G、卫星互联网在重点行业、关键领域以及敏感数据产业的深入应用。公司控股股东为中国信科，国务院国资委通过持有中国信科 100%的股权间接控制公司，为公司的实际控制人。公司近两年营收实现稳健增长，并持续减

2、亏。公司 2021-2022 年营收增长分别为 25.2%、22.1%，维持高增速。公司 2020-2022 年净利润分别为-17.50 亿元、-11.74 亿元、-6.61亿元，由于公司处在典型的技术密集型和资金密集型行业，前期需要积累较多，目前尚处于亏损状态。根据公司招股书，预计将于 2024 年实现扭亏为盈。从公司业务角度，公司主要提供移动通信网络设备和技术服务，预计逐步实现份额提升。（1）4G/5G 系统主设备：逐步兑现份额提升逻辑，在 2023 年前的主要 5G 基站招标中，信科移动的份额约 3%左右，2023 年最新一期中移动招标中公司份额超 7%。结合运营商端需求，公司综合份额预

3、期到 2025 年将上升至 10%左右。（2）天馈设备：公司处于国内第一梯队，行业地位稳固。（3）室分设备：研发历史悠久，占据国内室分设备市场前列。（4）行业专网：公司在产品的定制化、功能多样化等方面业界领先，并在能源、交通（5G-R业务）等行业领域已具备优势市场地位。（5）专利授权：5G 技术标准贡献度在全球排名前列，2022 年有效全球专利族数量排名第 8，具备专利运营的良好基础，有望增加公司新的盈利增长点。从标准演进角度，我们认为 6G 时代公司有望厚积薄发，且公司在卫星互联网行业积极战略布局。公司提前布局，“抢滩”6G，发布多篇 6G 白皮书。公司自 2019 年起开展 6G 的研究工

4、作，作为国内 IMT-2030（6G）推进组的核心力量，已牵头或独立承担了科技部重点研发计划“宽带通信与新型网络”专项中的 10 项 6G 课题。2023 年公司积极配合推进组，圆满完成了 2023 年 6G 技术试验网络技术的原型样机测试验证。首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 83.5、101.2、121.2亿元，归母净利润分别为-2.97、1.24、3.98 亿元。选取行业可比公司平均 PS 估值 3.1 倍，预计信科移动 2023 年实现收入 83.5 亿，对应市值为 259 亿，给予“增持”评级。风险提示：行业竞争可能加剧带来盈利能力减弱的风险

5、；5G 应用商业模式尚不成熟影响业务发展进度的风险；6G 和卫星互联网建设进展存在不确定影响新业务进展的风险等。市场数据：2023 年 12 月 25 日 收盘价（元）6.95 一年内最高/最低（元）9.66/5 市净率 3.6 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）4637 上证指数/深证成指 2918.81/9256.28 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元）1.96 资产负债率%52.94 总股本/流通 A 股（百万）3419/667 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 刘

6、菁菁 A0230522080003 李国盛 A0230521080003 联系人 刘菁菁(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 23Q1-Q3 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）6,919 5,281 8,347 10,116 12,116 同比增长率（%）22.1 21.3 20.6 21.2 19.8 归母净利润（百万元）-674-203-297124 398 同比增长率（%）-219.9 每股收益（元/股）-0.20-0.06-0.090.04 0.12 毛利率（%）20.0 23.6 22.3 25.9 26.8 ROE（%）-9.7-3.0-