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1、 汇洲智能(002122)/通用设备/公司深度研究报告/2023.12.26 请阅读最后一页的重要声明！汇洲智能：卡位大模型的数据预训练新秀 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-12-25 收盘价(元)3.80 流通股本(亿股)19.88 每股净资产(元)1.13 总股本(亿股)20.00 最近 12 月市场表现 分析师分析师 程兵 SAC 证书编号：S0160523060001 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 相关报告 1.Q3 营收增速趋缓，布局数据预训练，重塑发展动能 2023-11-30

2、 数据预训练是数据预训练是 AI 应用降本增效的重要因素，随着场景落地，数据将成为大应用降本增效的重要因素，随着场景落地，数据将成为大模型竞争力提升的高效燃料，预训练数据服务商有望伴随着模型竞争力提升的高效燃料，预训练数据服务商有望伴随着 AI 场景落地而场景落地而快速成长。快速成长。前期 AI 模型搭建以过往数据为主，预训练数据服务需求并未伴随模型发展而快速增长，由此带来错觉：预训练数据服务在 AI 中不需要。事实恰恰相事实恰恰相反，预训练数据服务是反，预训练数据服务是 AI 模型降本增效，加速迭代重要因素。模型降本增效，加速迭代重要因素。预训练数据服务需求将伴随预训练数据服务需求将伴随 A

3、I 场景落地而迅速增长场景落地而迅速增长。预训练数据服务有助于优化算力配置；有助于更精准实现客户需求；有助于 AI 模型快速迭代。因此，随着 AI 场景落地，使用更多全新数据，预训练数据服务需求由此快速增长。数据反向赋能应用场景，数据和场景落地数据反向赋能应用场景，数据和场景落地有望有望共振。共振。终端场景应用落地加速数据要素多模态扩容，将进一步提升预训练数据环节的重要性，高质量预训练数据集是大模型自反馈强化学习机制的前提，数据与场景将实现共振。承承齐重之齐重之积淀，机床积淀，机床成为公司成为公司发展压舱石。发展压舱石。“齐一”品牌优势显著，多年积累成就“4+3+N”创新体系巩固研发优势。近年

4、公司双向发力，纵向承接风电行业需求释放研发系列新品。横向针对航空航天、船舶、能源等行业进行高端品升级。公司切入数据预训练业务，发力智能标注和自动驾驶，重塑发展动能。公司切入数据预训练业务，发力智能标注和自动驾驶，重塑发展动能。平台化统筹、智能化、技术先进性是自动驾驶场景数据预训练的准入壁垒，公司当前已具备舱内语音、舱外图像、视频等多类型数据的标注能力，Enable AI 智能平台支持 3D 点云数据的连续帧标注、点云融合。自动驾驶数据需求随算法迭代和落地车型量产的时间呈现周期性收敛，根据德勤测算，2027E 年自动驾驶带来的 AI 预训练数据服务需求有望达到 83 亿元，2022E-2027E

5、 五年复合增速为 37%。投资投资建议建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 8.86/11.06/13.72 亿元，归母净利润 1.82/2.66/3.54 亿元。对应 PE 分别为 41.69/28.53/21.45 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：大模型产业结合不及预期；智能数据标注市场竞争加速；智能标注平台落地不及预期。-14%3%21%39%56%74%汇洲智能沪深300上证指数通用设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A

6、2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)837.65 702.66 886.10 1106.12 1371.75 收入增长率(%)16.06 -16.12 26.11 24.83 24.01 归母净利润(百万元)-727.49 85.10 182.29 266.34 354.33 净利润增长率(%)-554.78 111.70 114.19 46.11 33.04 EPS(元/股)-0.37 0.04 0.09 0.13 0.18 PE 72.22 41.69 28.53 21.45 ROE(%)-98.96 4.04 7.92 10.36 12.12 PB 4.71 2.94