和元生物-公司深度报告：国内基因治疗CXO行业的领先者-231219（23页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 医疗服务医疗服务 国内基因治疗国内基因治疗 CXO 行业的领先行业的领先者者 2023 年年 12 月月 19 日日 评级评级 增持增持 评级变动 首次 交易数据交易数据 当前价格（元）9.00 52 周价格区间（元）8.15-24.32 总市值（百万）5826.90 流通市值（百万）4153.90 总股本（万股）64743.40 流通股（万股）46154.40 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 和元生物-8.91-10.00-4

2、2.84 医疗服务-12.03-7.11-20.75 吴号吴号 分析师分析师 执业证书编号:S0530522050003 相关报告相关报告 单击或点击此处输入文字。预测指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2023E 2023E 主营收入（亿元）2.55 2.91 1.91 2.43 3.36 归母净利润（亿元）0.54 0.39-0.92-0.62 0.10 每股收益（元）0.08 0.06-0.14-0.10 0.02 每股净资产（元）1.42 3.35 3.21 3.12 3.13 P/E 107.39 149.31-63.15-94.60 555.06 P/B 6.35 2

3、.68 2.80 2.89 2.87 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：投资要点：公司简介：公司简介：国内基因治疗国内基因治疗 CXO 领域的先行者。领域的先行者。自 2013年成立以来，公司始终聚焦基因治疗领域，为科研院所和创新药企提供 CRO、CDMO服务。2018-2022 年，公司营收复合增速高达 59.94%，归母净利润由-0.32亿元增长至 0.39亿元，经营业绩增长迅速。2023Q1-Q3，受药企融资减少、人员储备加大以及新产能投放等影响，公司业绩出现下滑。行业概况行业概况：基因治疗：基因治疗 CXO 市场增长快，行业集中度高。市场增长快，行业集中度高。2017年以来，Ky

4、mriah、Carvykti等多款基因治疗药物获批上市，且展现出广阔的商业化前景。2023 年 11 月、12 月，全球首款 CRISPR 基因编辑疗法相继在英国、美国获批上市，基因编辑疗法商业化应用实现突破。根据Frost&Sullivan 统计分析，预计 2021-2025年，全球基因载体 CRO、基因载体 CDMO 市场规模复合增速分别达 21.60%、30.70%。由于技术门槛高等，全球 CGT CDMO市场主要集中在 Catalent、Lonza、Thermo Fisher、药明生基等企业手中，行业集中度较高。公司看点公司看点：募投募投产能产能开始开始释放释放，客户研发客户研发进展积

5、极，海外市场稳步推进展积极，海外市场稳步推进。进。公司临港基地一期项目（11 条病毒生产线+5000 平方米的细胞生产线）预计于 2023 年下半年正式投产，将显著增强公司 CDMO 业务承接能力。公司核心客户亦诺微医药、中因科技、复诺健的核心研发管线持续推进，临床试验结果良好。公司逐渐具备国际化条件，正通过设立美国子公司与参加国际展会等形式，积极拓展国际业务。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：2023-2025 年，预计公司实现归母净利润-0.92/-0.62/0.10 亿元，EPS 分别为-0.14/-0.10/0.02 元，BPS 分别为3.21/3.12/3.13 元，当前股价对

6、应的 PB 分别为 2.80/2.89/2.87 倍。我们采用 PB估值方法对公司进行估值，截止 2023年 12月 18日，参考可比公司药明康德、博腾生物、药明生物的 PB分别为 4.23、2.31、3.05倍，三者平均值为 3.20倍，给予公司 2023年 3.00-3.40倍 PB，对应的合理目标价格为 9.63-10.91元/股，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：风险提示：客户新药研发进展客户新药研发进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；技不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术升级迭代风险；行业政策风险等。术升级迭代风险；行业政策风险等。-48%-28%-8%12%32%2022-