2024年市场展望：又踏层峰望眼开-20231211（432页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。交银国际研究交银国际研究主题研究主题研究2023 年 12 月 11 日市场展望市场展望2024 年市场展望：又踏层峰望眼开年市场展望：又踏层峰望眼开宏观经济及策略：变革与机遇。宏观经济及策略：变革与机遇。流动性、技术之变正向我们涌来，资产配置的重大结构性变化也将随之而来。大分化时代下，我们需要打造新兴宏

2、观对冲策略，结合自下而上进行布局。为此，我们探讨了新思路和新方法，并首次尝试AI+人工选股融合模式人工选股融合模式，依次用“人工为主、AI 为辅”、“人工为辅、AI 为主”构建了新指数组合新指数组合与个股精选个股精选组合，打通从宏观至个股的传递路径。互联网行业：创新与盈利，双轮驱动估值修复。互联网行业：创新与盈利，双轮驱动估值修复。随流量红利消退，未来投资方向将注重结构性机会及创新业务的新增量结构性机会及创新业务的新增量，如银发经济、中产/青年人群的刚需消费，和跨境电商模式、内容创新、AIGC 应用商业化的创新。看好教育OTA游戏本地生活。建议关注新东方新东方/好未来好未来/拼多多拼多多/携程

3、携程/腾讯腾讯/网易网易/百度百度/美团美团。科技行业：科技行业：AI 和半导体主线下全球科技行业投资图谱。和半导体主线下全球科技行业投资图谱。预计 2024 年 AI 硬件硬件投入加速，AI 变现开始落地。半导体行业半导体行业企稳向好，手机，服务器景气度高。投资建议投资建议：超配海外芯片设计、内地半导体设备，关注 HBM 存储。超配服务器，PCB 制造，内地手机产业链。超配海外大型软件公司。消费行业：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键。消费行业：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键。消费复苏仍存不确定性下，建议关注结构性趋势的赢家。在提价空间有限下，能够通过以下三个增量“蓝海”增长的公

4、司将优于同行：1）出海，2）下沉，3）品类拓展。推荐买入安踏、农夫山泉、滔博、伊利、宝胜、申洲推荐买入安踏、农夫山泉、滔博、伊利、宝胜、申洲。医药行业：底部反弹进行时。医药行业：底部反弹进行时。板块估值低，随着政策利好兑现、市场流动性边际改善、基本面和情绪面企稳复苏，看好 2024 年和中长期板块修复空间，建议在以下两条主线寻找：1）创新属性强、基本面+估值双反弹的戴维斯双击；2）存在需求反弹预期的消费医疗标的。首推先声药业和康方生物首推先声药业和康方生物。新能源行业：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏新能源行业：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024 年渐见转机。年渐见转机。三个子

5、板块偏好顺序：光伏玻璃光伏玻璃营运商营运商多晶硅多晶硅。光伏玻璃：光伏行业內扩产受到一定管控的子板块。营运商：未来两年将开始更积极推进项目。选股股：1）成本有优势的光伏玻璃龙头福莱特福莱特。2）装机占比较平均的运营商华润电力华润电力。汽车行业：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地汽车行业：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地。预计 2024 年价格战将趋常态化。自动驾驶政策密集落地，推动中国智能驾驶高速发展，利好相关产业链标的。随着我国自主品牌海外知名度提升，汽车出口进一步增加。股票推荐股票推荐：比亚迪比亚迪（出口+供应优势）、理想理想（纯电产品大年）和长城长城（出口+“坦克”系列车型销量）。房地

6、产行业。房地产行业。内地房地产内地房地产：预期政策为开发商提供更直接、更长期的支持，一二线城市的成交量恢复 5-10%，国企销售继续跑赢。首选越秀地产首选越秀地产。香港房地香港房地产产：预计住宅租金同比增 5%，价格下降2%无风险利率云云储储存存 数数据据存存储储量量外外延延：数数据据储储存存安安全全需需求求的的提提升升互互联联网网非非互互联联网网金金融融医医疗疗数数据据资资讯讯2023 年 12 月 11 日全球宏观全球宏观128图表图表 150:AI 大模型训练数据量呈指数级提升大模型训练数据量呈指数级提升资料来源:Epoch AI，交银国际2.数据生态的供应端：双位数增长，多媒体创作生态