【研报】交通运输行业：油运运价暴涨关注招商轮船、中远海能-20200316[31页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 油运运价暴涨，关注招商轮船、中油运运价暴涨，关注招商轮船、中 远海能远海能 行业动态信息行业动态信息 行情综述：行情综述： 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，航运股强势反弹。 投资建议：投资建议： 复盘过去 24 年的油运历史，我们发现： （1）供需边际差是油运 运价的决定因素（2）油运运价水平与全球原油产量增速、OPEC 原油产量增速、OECD 国家的原油库存水平高度正相关（3）运价 与运力增速呈高度负相关（4）每一次的 OPEC 原油减产都会对油 运市场产生负面冲击。 我们认为目前情形与 2014 年 6 月份油价暴跌相似，驱动油运行 情

2、向上的逻辑主要是增产逻辑，14 年美国页岩油大量供应，OPEC 国家大幅度增产，导致油运需求增加，OECD 核心国家库存水平上 升，当前看 OPEC+国家已经执行了 3 年时间的减产，协议破裂或 将是对过去减产协议的否定，此次市场份额之争或将持续较长时 间。任何产量上的边际改善都将驱动油运需求的增加。宏观背景 上由于一季度受疫情影响，对于宏观经济政策仍有可能采取与 2014 年类似的扩张政策，因此对于下游需求端不用过度悲观。叠 加目前行业潜在供给只有 60 条 VLCC，占现有运力为 7.3%，未来 两年供给端增速可控，行业或将持续处于紧平衡状态。我们认为 行业可继续配置招商轮船、中远海能。

3、风险提示：风险提示： 全球贸易环境恶化， OPEC+谈判重启并达成减产协议， 疫情失控等 维持维持 增持增持 韩军韩军 - 执业证书编号：S1440519110001 发布日期： 2020 年 03 月 16 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -18% -8% 2% 12% 22% 2019/3/18 2019/4/18 2019/5/18 2019/6/18 2019/7/18 2019/8/18 2019/9/18 2019/10/18 2019/11/18 2019/12/18 2020/1/18 2020/2/18 交通运输沪深300 交通运输交通运输 1 交通运输交通运

4、输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、行情综述：油运运价暴涨，航运股强势反弹. 4 1.1 交运行情综述 . 4 1.2 投资建议 . 5 二、主要发达经济体 1 月份 PMI 反弹 . 6 2.1 主要发达经济体 1 月份 PMI 反弹 . 6 2.2 印度、俄罗斯 PMI 反弹，巴西 PMI 跌至荣枯线 . 8 2.3 受疫情影响中国 PMI 大幅下滑 . 8 三、航空机场：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增 . 9 3.1 航空：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增. 9 3.2 机场：受疫情影响仍持续，机场吞吐量同比跌幅较大 . 15 四、航运港口：航商控制运力规

5、模，美线运价有所恢复 . 18 4.1 集运：航商控制运力规模，美线运价有所恢复. 18 4.2 油运：油价暴跌，油运运费大涨 . 19 4.3 港口：政府降低部分港口政府定价费用，让利企业 . 21 五、快递行业：快递行业复工速度明显加快 . 21 六、铁路行业：2 月全国铁路累计发送货物增长 4.5% . 25 七、投资评价和建议 . 27 八、风险分析 . 28 mNpQoOnRtOtNsQnMtMwPnO7NdN9PoMnNmOqQjMoOpMjMmNpQbRpPzQvPqRsRvPmNrR 2 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1：

6、 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益 . 4 图表 2： 交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） . 4 图表 3： 发达国家制造业 PMI . 6 图表 4： 发达国家非制造业 PMI . 6 图表 5： 主要发达经济体工业生产指数同比增速. 7 图表 6： 主要发达经济体零售销售总额同比增速（%） . 7 图表 7： 美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势. 7 图表 8： 新兴国家制造业 PMI 走势 . 8 图表 9： 中国 PMI 走势 . 8 图表 10： 航空业供给增速与需求增速 . 9 图表 11： 春运期间航空旅客发送量. 9 图表 12： 2015-2019