【研报】电气设备行业海外供应链系列报告之二：逐鹿全球动力市场电池巨头谁执牛耳？-20200619[29页].pdf

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1、 电气设备电气设备|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 6 月月 19 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币) 评级评级 宁德时代 300750.SZ 157.80 买入 比亚迪 002594.SZ 64.11 买入 亿纬锂能 300014.SZ 42.32 买入 新宙邦 300037.SZ 44.72 买入 先导智能 300450.SZ 46.20 买入 中科电气 300035.SZ 8.72 买入 国轩高科 002074.SZ 27.40 增持 欣旺达 300207.SZ 15.97 增持 璞泰来 603659.SH 90

2、.20 增持 恩捷股份 002812.SZ 59.45 增持 天赐材料 002709.SZ 29.45 增持 星源材质 300568.SZ 17.08 增持 杉杉股份 600884.SH 13.93 增持 当升科技 300073.SH 30.05 增持 德方纳米 300769.SZ 93.02 增持 赣锋锂业 002460.SZ 52.00 增持 华友钴业 603799.SH 38.04 增持 资料来源：万得，中银证券 以2020年06月17日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 海外供应链系列报告之一：海外供应链蓄势海外供应链系列报告之一：海外供应链蓄势 待发，中国制造迎历史机遇待

3、发，中国制造迎历史机遇2020.02.21 中银证券中银证券股份有限公司股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电气设备电气设备 沈成沈成 (8621)20328319 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 张咪张咪 (8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300519090001 海外供应链系列报告之二海外供应链系列报告之二 逐鹿全球动力市场，电池巨头谁执牛耳？ Table_Summary 动力电池行业具备护城河，有望形成寡头垄断的市场格局，动力电池行业具备护城河，有望形成寡头垄断的市场格局，LG 化学和化学和宁德宁德 时代竞争优

4、势最为明显，有望角逐全球龙头地位时代竞争优势最为明显，有望角逐全球龙头地位；维持行业维持行业强于大市强于大市评级评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 动力电池行业动力电池行业存在存在护城河：护城河：从竞争格局来看，2015-2019年行业排名前十 的企业相对稳定，CR5在 50%以上且 2017年后持续提升。从龙头企业盈 利能力来看， 宁德时代毛利率较高， 海外动力电池企业均微利或者亏损， 主要原因包括低产能利用率、低供应链国产化率、低价竞争策略，预计 随着动力电池市场空间的快速增长、出货量的提升、新产能投产高峰期 的结束及供应链国产化率的提高，海外电池龙头企业盈利能力有望稳步 提升，达到稳定

5、较高的盈利水平。 海外企业大集团小业务，海外企业大集团小业务，宁德时代聚焦动力电池：宁德时代聚焦动力电池：股权结构方面，海外 动力电池企业均隶属于大财团，在资源获取和战略重视程度上有所欠 缺，宁德时代持股比例集中。业务结构方面，海外企业业务板块较多， 电池业务占比较小，宁德时代动力电池业务占比最高。 工艺工艺积累积累均很均很深厚深厚，研发研发投入投入有所差异有所差异：动力电池的工艺积累和技术研 发是企业保持产品力优势的重要基础。从工艺积累来看，海外企业均具 备数十年消费电子产业链供货经验，宁德时代则继承了 ATL的经验、人 才和技术。从研发投入和人员占比来看，三星 SDI最高，宁德时代和 LG

6、 化学次之，研发实力强劲；LG化学、松下电器和三星 SDI等锂电池专利 数量具备绝对优势，宁德时代仍有较大的差距。从技术路线来看，圆柱、 方形、软包三分天下，各龙头企业各有侧重又有所重合；松下高镍电池 领先优势明显，宁德时代、LG化学高镍电池已实现车型配套。 宁德宁德时代规模优势明显，时代规模优势明显，LG 化学化学即将放量即将放量：宁德时代 2019 年底产能 59GWh，2019 年出货量 32.5GWh，位列全球第一，规模效应明显，远期 规划投资超 700 亿元合计建设产能超 300GWh。LG 化学 2019 年出货量 12.3GWh，远期规划投资 500 亿元建设产能 167GWh，