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1、证券研究报告|公司深度|半导体 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 路维光电(688401)报告日期：2023 年 12 月 08 日 以屏带芯，掩膜版龙头蓄势待发以屏带芯，掩膜版龙头蓄势待发 路维光电路维光电深度报告深度报告 投资要点投资要点 半导体掩膜版技术难度大、产品价值量高，市场为福尼克斯等海外厂商垄断，半导体掩膜版技术难度大、产品价值量高，市场为福尼克斯等海外厂商垄断，公司依托平板显示领域先进技术，实施“以屏带芯”策略，加大半导体掩膜版公司依托平板显示领域先进技术，实施“以屏带芯”策略，加大半导体掩膜版产品布局和投入，目前产品布局和投入，目前已具有已具有 G2.5-G11 全

2、世代掩膜版生产能力全世代掩膜版生产能力、180nm 及以上及以上制程节点半导体掩膜版制程节点半导体掩膜版量产能力。作为国内掩模版龙头厂商，公司有望在科技量产能力。作为国内掩模版龙头厂商，公司有望在科技独立自主背景下优享国产替代红利独立自主背景下优享国产替代红利。公司是国内平板显示掩膜版龙头之一，高世代线具有较大国产替代空间。公司是国内平板显示掩膜版龙头之一，高世代线具有较大国产替代空间。掩膜版（又称光罩）是微电子制造过程中的图形转移母版，作用是将设计好的电路图形通过曝光的方式转移到下游行业的基板或晶圆上，从而实现批量化生产，作为光刻复制图形的基准和蓝本，其精度和质量对下游产品良率有直接影响。O

3、mdia 数据显示市场自 2021 年起逐渐实现复苏，2022 年市场规模预计将增长至约 52 亿人民币，受益于国内高速增长的下游应用需求，中国大陆自 2018 年起成为平板显示掩膜版最大市场，预计 2022 年市占率可达 58%。平板显示掩膜版市场相对集中，日本、韩国及美国企业占据平板显示主要市场份额，2020 年营收前五名依次是福尼克斯、SKE、HOYA、LG-IT 和清溢光电，CR5 约为 88%。2023 年随着国内品牌厂备货需求提升和采购逐步恢复，面板厂谨慎提升稼动率，下半年促销季的到来，终端销售回暖，品牌方备货动能延续，LCD 产品将有机会迎来量价齐升，京东方预计 2023 年半导

4、体显示行业将呈现先抑后扬趋势。公司在 G11超高世代掩膜版、高世代高精度半色调掩膜版和光阻涂布等产品和技术方面，打破了国外厂商的长期垄断，对于推动我国平板显示行业和半导体行业关键材料的国产化进程、逐步实现进口替代具有重要意义。半导体掩模版市场规模半导体掩模版市场规模52.36亿亿美美元，空间大难度高，国产厂商实现元，空间大难度高，国产厂商实现01突破。突破。半导体掩膜版作为半导体产业发展的关键原材料，约占晶圆生产成本的 13%，仅次于硅片。全球半导体产业协会数据显示 2022 年全球半导体光掩模市场需求达52.36 亿美元；根据前瞻产业研究院数据统计，2021 年我国半导体光掩膜版市场规模约为

5、 63 亿元，2022 年约为 74 亿元，同比增长约 17%，预计到 2025 年将增长至约 100 亿元。随着 5G、人工智能、物联网等商业化推广及第三代半导体产业快速发展，我国半导体掩膜版市场规模及份额也在不断扩大。由于用于芯片制造的掩膜版涉及各家晶圆制造厂的技术机密，晶圆厂制造 45nm 以下制程芯片所用的掩膜版大部分由自己的专业工厂生产，45nm 以上等比较成熟的制程所用的标准化程度更高的掩膜版，出于成本的考虑更倾向于向独立第三方掩膜版厂商进行采购，第三方厂商代表为福尼克斯、DNP 和 Toppan 三家。作为半导体产业上游的核心原材料之一，半导体行业快速发展拉动掩膜版市场需求。根据

6、 SEMI 数据，2022年半导体材料市场整体规模增长8.9%，达到727亿美元，创历史新高。在智能汽车、人工智能、物联网、5G 通信、第三代半导体等高速发展带动下，半导体掩模版有望充分受益于全球半导体材料市场的持续扩大，预计未来掩膜版行业整体市场需求量还将继续保持增长。当前我国半导体掩模版国产化率仍然较低，在美国出口管制政策背景下，国产替代进程有望进一步加速。此外，Chiplet技术的快速发展，也将进一步扩大成熟制程节点芯片对应的掩膜版需求。路维光电：实施“以屏带芯”策略布局，进阶半导体高端掩膜版研产之路。路维光电：实施“以屏带芯”策略布局，进阶半导体高端掩膜版研产之路。公司以先进的平板显示