【研报】水泥行业深度：需求有望维持高景气看好水泥旺季涨价行情-20200419[52页].pdf

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1、 1 水泥行业深度水泥行业深度：需求：需求有望维持高景气有望维持高景气，看好，看好水水 泥旺季泥旺季涨价涨价行情行情 2015 年以来年以来，受益于供给侧改革和需求，受益于供给侧改革和需求总体总体平稳，平稳，水泥水泥价格季节性价格季节性 波动波动弱化，行业利润弱化，行业利润触底回升触底回升。随着国内基建投资和房地产投资的稳 健增长，中国水泥行业经历多轮扩张，目前已成为全球水泥制造强国， 产能、产量均居世界首位。水泥销售半径短，不同区域的经济发展水 平差异、季节性差异和较差的区域间流动性赋予其较强的区域化特征。 目前，南方水泥产能相对合理、北方水泥产能过剩严重，新增产能以 南方为主，产能利用率较

2、高的地区则具备较大的价格弹性。2015 年以 来，受益于供给侧改革和需求总体平稳，水泥价格季节性波动弱化， 熟料产能集中度持续提升，水泥价格和企业盈利均触底回升。 供给端持续优化，集中度提升，长期利好行业龙头。供给端持续优化，集中度提升，长期利好行业龙头。2020 年预计有 3000 万吨左右熟料产能新点火，净新增 1400 万吨左右，约占熟料总 产能的 0.8%。新增产能方面，中南区域约 1000 万吨，西南地区约 800-900 万吨，华东地区新增 600 万吨左右，西北、华北、东北地区 新增产能较少，对供需格局的扰动程度依次是中南、西南华东西对供需格局的扰动程度依次是中南、西南华东西 北

3、、华北北、华北、东北、东北。水泥行业深入推进供给侧结构性改革，新增产能有 限，存量产能执行错峰生产和产能臵换力度不减，供给端持续优化。 行业龙头通过并购等手段，进一步提高市场份额，行业进入存量竞争 阶段，竞争格局改善。展望未来，环保限产大概率不会放松，在需求 无明显下滑的情况下，水泥价格中枢企稳可期，部分供需格局好的区 域价格有望超预期，带动企业盈利中枢（ROE）稳中有升。 2020 年年基建基建投资投资加码，房地产投资加码，房地产投资有望正增长有望正增长，水泥需求水泥需求维持高景维持高景 气度气度，不排除水泥需求和价格超预期的可能，不排除水泥需求和价格超预期的可能。受新冠疫情影响，2020

4、年一季度，GDP 和固定资产投资分别同比下降 6.8%和 16.1%，水泥 需求低迷，库存高企，价格承压。展望后市，逆周期调节可期，力度 或逐步升级。 今年以来， 专项债提前发行， 用于基建的比例提升至 80% 以上。4 月 17 日，政治局会议再次表态加强基建投资，与基建相关的 增量资金主要源于赤字率抬升、专项债扩容及特别国债发行。根据安 信宏观团队的研究，预计预计全年全年新增专项债规模在新增专项债规模在 3.5 万亿左右，万亿左右，基建基建 增速增速有望有望达达 8-10%左右左右。2020 年二季度将是政策逐步落地的过程，基 建投资逐步恢复向好。房地产投资保持韧性，有望同比正增长。3 月

5、房 地产市场的快速回暖可能与春节购房需求的滞后释放有关，4、5 月份 的地产数据有望维持积极。从近期政治局的表态来看，地产政策整体 基调没有发生变化，限购、限贷及融资层面政策调整的可能性偏低。 在这一背景下，房地产投资全年增速有望达到房地产投资全年增速有望达到 2%左右。左右。2020 年水泥 需求维持高景气度，不排除需求和价格超预期可能。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 04 月月 19 日日 水泥水泥 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 首次首次评级评级 Tabl e_Fi rst St oc

6、k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -6.27 -8.45 -19.08 绝对收益绝对收益 0.71 -16.04 -25.90 邵琳琳邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 021-35082107 马丁马丁 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040001 010-83321051 相关报告相关报告 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 2019-042019-082019-12 水泥 沪深300 2 看好水泥旺季