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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行“补资本”系列专题之五 四大行 TLAC 缺口有多大，海外银行如何达标？2023 年 12 月 04 日 新版全球系统重要性银行名单发布，交行首次入选，建行和农行组别上迁，进一步推升国内 G-SIBs 总损失吸收能力要求。至此四大行均归属于第二组，需额外满足 1.5%附加资本要求。根据监管规定，考核标准上，首次考核要求 TLAC 风险加权比率、TLAC 杠杆率分别不低于 16%、6%，且在计算 TLAC风险加权比率时，为满足缓冲资本要求计提的 CET1 不能计入 TLAC（四大行为4%，交行为 3.5%）。考核时

2、点方面，四大行首次达标考核时点为 2025 年初，第二次考核为 2028 年初。交行由于是 2023 年 11 月首次入选，按规定需要在入选后的三年内满足首次考核要求。建行农行上迁组别后，四大行 TLAC 缺口有多大？预计 2024 年底四大行TLAC 总 缺 口 约 在 2 万 亿 元，工 行/中 行/建 行/农 行 缺 口 分 别 约 在2362/4372/4783/6910 亿元。即便考虑存款保险基金豁免和资本新规下资本节约情况，四大行距完成考核目标仍有一定距离，原因或为息差承压下四大行通过留存利润补充资本的能力受限。而从四大行近两年二级资本债和永续债发行节奏来看，也不足以弥补 TLAC

3、 缺口。随着考核时点临近，2024 年或进入TLAC 非资本债务工具发行高峰期。国外 G-SIBs 如何达标？1）达标进度上，大多数国外 G-SIBs 在首次考核时点就已达标第二次考核要求，但在二次考核之前仍保持较高发行速度。我们选取部分国外 G-SIBs，其 TLAC 风险加权比率在二次考核前年均补充约100BP，考核后 2022 年平均补充约 30BP。2）达标手段来看，国外 G-SIBs更倾向于使用灵活性更高、成本更低的债务工具，一级、二级资本工具发行占比相对较小，2017.4-2021.12 发行的 TLAC 债券规模约为同期资本工具发行规模 3 倍。3）达标实践上，日本允许将存款保险

4、基金纳入 TLAC，欧洲部分银行将部分符合条件的高级债券计入 TLAC，抵扣上限均为 2.5%RWA，充分利用可行免除条款使得三菱日联金融集团、法国巴黎银行和裕信银行得以在首次考核时点满足 TLAC 指标要求。国外 G-SIBs 发行的 TLAC 非资本债券有何特征？1）以结构性后偿与合约式后偿为主，前者适用于非控股公司结构，银行控股公司不参与运营，由其发行的 TLAC 债券偿付天然劣后于子公司普通债；2）5-10 年期债券占比超 30%（5 年、6 年、10 年期为主），其中 6 年期债券付息大多为固定转浮动利率，前5 年为固定利率，并在第 5 年设立提前赎回条款；3）超 60%TLAC 债

5、券含提前赎回条款。4）发行价介于普通债券和二级资本债之间，10 年期 TLAC 债券发行价较同期限普通债平均高 40BP 左右，较二级资本债平均低 79BP 左右。投资建议：四大行损失吸收能力有望再提升，增强金融体系稳定性 我们测算到 2024 年底，四大行 TLAC 缺口共计约 2 万亿元，参考国际实践经验，TLAC 非资本债券是填补缺口的重要抓手。国内 TLAC 监管、发行工具、权重和披露相关政策相继落地，TLAC 非资本债券发行提上日程，大型银行损失吸收能力进一步提升，维持行业“推荐”评级。风险提示：经济增速不及预期；利率转向；供给压力加剧；政策影响超预期 推荐 维持评级 Table_A

6、uthor 分析师 余金鑫 执业证书：S0100521120003 邮箱： 相关研究 1.2023 年 10 月社融数据点评：政府债支撑社融增速回升，信贷仍显低迷-2023/11/14 2.银行“补资本”系列专题之四：“资本新规”对银行资本水平和投资行为影响几何-2023/11/13 3.上市银行2023 年三季报业绩综述：业绩筑底中分化，拥抱高景气个体-2023/11/02 4.细数商业银行资本管理办法重要变化：关于过渡期、公募基金穿透、部分权重下调等-2023/11/02 5.9月社融数据点评：信贷结构优化，地产政策见效-2023/10/14 行业专题研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务