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1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/322023 年年 12 月月 04 日日证券研究报告证券研究报告|产业专题报告产业专题报告工业味精增效工业味精增效+绿色价值凸显，钒需求迎来快速增长绿色价值凸显，钒需求迎来快速增长钒专题报告钒专题报告有色金属有色金属投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次）分析师：张锦分析师：张锦分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355行业走势图（行业走势图（2023 年 12 月 1 日）资料来源：wind，华宝证券研究创新部相关研究报告相关研究报告投资要点投资要点钒是一种重要的

2、稀有金属元素钒是一种重要的稀有金属元素,被称为被称为“现代工业的味精现代工业的味精”：钒是一种重要的稀有金属元素，上游主要为含钒矿产（钒矿、石煤）、钒渣以及含钒固废，其可以生成主要的中间产品，下游广泛应用在钢铁、冶金、化工、储能、颜料、环保、医药等国民经济的诸多重要领域，被称为“现代工业的味精”。供给端供给端，国内含钒矿物自然资源储量丰富国内含钒矿物自然资源储量丰富，钒钛磁铁矿钒渣提钒路线具备较大的生产制造成本优势，但其供给存在区域性，对全国性布局钒深加工有一定物流成本约束。石煤提钒供给尽管有资源优势，但生产成本劣势仍然是制约其供给大幅释放的主要因素，未来如在工艺技术、清洁生产上有重大突破，将

3、能对其供给占比提升形成支撑。需求端需求端，钒下游应用广泛钒下游应用广泛。随着钒元素的物理特性进一步被挖掘，作为最具有环保和绿色价值的合金元素，广泛应用在钢铁、高端金属材料、化工、能源、医疗等领域。作为“工业味精”，钒是钢铁、高端金属材料的添加剂，能够增强其理化性能。在能源结构转型时期，钒作为长时储能电池的重要基础材料之一，其绿色价值凸显。预计到 2025 年五氧化二钒需求达到 232824.5 吨，2022 年到 2025 年复合增速为 19.3%。投资建议投资建议：我们预测 2024 年环比新增 3.29 万吨，考虑到目前总体产能、低成本的钒渣提钒产能及新增产能，预计供需边际有所改善，但总体

4、仍然偏宽松，五氧化二钒价格预计见底回升。2025 年需求环比新增 3.43 万吨，预计供需有较大边际改善，供需趋向紧平衡，五氧化二钒价格同比上涨。在五氧化二钒价格从 2024 年见底回升的带动下，提钒企业盈利将从 24 年逐步好转。关注一级市场和二级市场相关投资机会。风险提示：风险提示：钢铁消费强度和钒电池储能装机不达预期，导致钒系列产品需求仍然偏弱。此外文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。产业专题报告产业专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/32内容目录内容目录1.钒元素介绍钒元素介绍.42.钒产业链及产品系分析钒产业链及产品系分析.43.钒资源状况：中国钒资源储

5、量丰富，是全球第一大产钒国钒资源状况：中国钒资源储量丰富，是全球第一大产钒国.54.钒产品的提取工艺：火法优势明显，钒渣提钒投资强度低于石煤提钒钒产品的提取工艺：火法优势明显，钒渣提钒投资强度低于石煤提钒.95.供给：钒钛磁铁供给：钒钛磁铁-钒渣提钒成本优势大，但存在区域性；石煤提钒仍需工艺技术突破钒渣提钒成本优势大，但存在区域性；石煤提钒仍需工艺技术突破.146.需求：工业味精增效、绿色价值凸显，中长期钒系产品需求迎来快速增长需求：工业味精增效、绿色价值凸显，中长期钒系产品需求迎来快速增长.196.1.钢材高强化、耐性提升的带动钒作为合金添加剂需求增长，三年复合增长 2.9%.206.2.钛

6、合金受益于民用和军用航空增长，钒需求三年复合增长 15%.236.3.储能：政策刺激+全生命周期成本优势驱动钒电池装机快速增长，钒产品绿色价值属性凸显.246.4.整体需求：工业味精增效+绿色价值凸显，未来三年钒系产品需求复合增长 19.3%.297.钒系产品市场和供需格局展望钒系产品市场和供需格局展望.308.投资建议投资建议.319.风险提示风险提示.31图表目录图表目录图 1：钒产业链.4图 2：钒系列产品.4图 3：全球钒资源下游消费占比.5图 4：中国钒资源下游消费占比.5图 5：全球钒储量.6图 6：全球主要钒生产商及分布图.6图 7：钒资源来源占比.6图 8：全球主要国家钒矿产量