海看股份-公司研究报告-大屏主业稳拓展视听业态谋新篇-231202（28页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级：增持（首次覆盖）评级：增持（首次覆盖）市场价格：市场价格：37.0237.02 元元 Table_Authors 分析师：分析师：康雅雯康雅雯 执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)417 流通股本(百万股)39 市价(元)37.02 市值(百万元)15,437 流通市值(百万元)1,449 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相

2、关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）973 1,021 976 1,060 1,171 增长率 yoy%4%5%-4%9%10%净利润（百万元）440 414 384 416 454 增长率 yoy%13%-6%-7%8%9%每股收益（元）1.05 0.99 0.92 1.00 1.09 每股现金流量 1.01 0.70 0.95 0.84 0.89 净资产收益率 25%19%12%12%12%P/E 35.10 37.29 40.20 37.14 33.99 P/B

3、 8.62 7.00 4.94 4.45 4.01 备注：股价取自 2023 年 12 月 01 日收盘 Table_Summary 报告摘要报告摘要 公司概要：全国公司概要：全国 IPTV 行业先行者。行业先行者。海看股份为国内广电代表公司之一，主营业务为 IPTV 业务、移动媒体服务业务和其他业务。公司与三大运营商签订 IPTV 合作协议并独家运营山东 IPTV 集成播控服务经营性业务，同时积极布局新媒体前沿技术开发，规划建设了海看 IPTV、海看数字应用等六大产业板块。2018-2022 年，公司营业收入由7.0 亿元增至 10.2 亿元，4 年 CAGR 达 10.1%。行业分析：行业

4、分析：IPTV 市场空间辽阔，微短剧成长性可期。市场空间辽阔，微短剧成长性可期。IPTV：量价兼具提升逻辑，看好：量价兼具提升逻辑，看好 IPTV 需求稳中有升。需求稳中有升。（1）政策端：扶持力度持续加强，加快引导 IPTV 平台转型发展，同时电视大屏整顿加码，地方国有广电公司有望受益。（2）应用端：行业数据底层逻辑发生改变，应用侧革新推动产业链不断外延，IPTV 有望实现内容+功能一体化服务集成。（3）需求端：用户数量提升+增值业务单用户收入提升，有望打开 IPTV 收入成长空间。微短剧：政策出台节奏加快助力良性发展，微短剧成长性可期。微短剧：政策出台节奏加快助力良性发展，微短剧成长性可期

5、。微短剧高度适配短视频生态，市场空间广阔，在监管政策出台节奏加快助力良性发展、合规底线明确情况下，产业链中核心角色平台方的牌照资质重要性凸显。经营分析：夯实经营分析：夯实 IPTV 主业，全面铺开主业，全面铺开视听视听新业态。新业态。多牌照优势明显，商业模式持续优化。多牌照优势明显，商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事IPTV集成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证且均已续期，并授权了公司开展相应服务。另外，公司也取得了微短剧业务所需的“网络剧（片）的制作、播出服务”许可。多牌照优势将助力公司在深耕 IPTV 市场基础上拓展 OTTTV、移动端等终端的潜在市场，持续优

6、化商业模式。IPTV 主业稳健，量价提升驱动收入增长。主业稳健，量价提升驱动收入增长。（1）量：IPTV 业务用户数稳步提升。山东省潜在用户体量大，渗透率低于全国平均水平，用户数量仍存在较大增长空间。（2）价：基础和增值业务单用户收入行业领先。公司通过提升供给端内容丰富度及信息技术优化用户体验，使得 IPTV 业务的投入回报效率突出且单用户收入水平行业领先，其中增值业务单用户收费天花板高，有望持续带来业绩增量。视听视听新业态全面铺开，挖掘业绩增长新动能。新业态全面铺开，挖掘业绩增长新动能。伴随公司加快转型升级节奏，内容版权服务及平台运营服务业务均为公司后续发力点之一。丰富内容资源助力内容服务业