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1、 食品饮料/行业深度分析报告/2023.12.01 请阅读最后一页的重要声明！食饮轻笔记系列（二）证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 分析师分析师 赵婕 SAC 证书编号：S0160523100002 相关报告 1.食品板块 2023 年三季报总结 2023-11-16 2.白 酒 2023 年 三 季 报 总 结 2023-11-05 3.23Q3 基金食品饮料持仓分析 2023-10-30 茶饮新宠无糖茶：沉寂多时，顺势而发茶饮新宠无糖茶：沉寂多时，顺势而发 核心观点核心观点 前言

2、：前言：从 1997 年至今，无糖茶品类在中国默默蛰伏了二十余年，头部品牌多次入局试水无糖茶却大多不了了之。无糖茶从初期的“被放弃”，到中期的“逐渐接受”，再到现阶段无糖茶赛道迎来品类快速增长。而日本作为无糖茶消费大国，其发展也为我国提供了一定借鉴意义。日本：无糖茶品类快速崛起稳居饮料消费榜首。日本：无糖茶品类快速崛起稳居饮料消费榜首。90 年代后，日本碳酸饮料及咖啡饮料市场份额显著下滑，而茶饮料的生产比重在 1999 年达到 16.2%。无糖饮料在软饮中的占比由 1980 年的 1%，迅速攀升至 2021 年的 54%，为第一大品类。复盘无糖茶的兴起过程，我们认为，无糖茶兴起反映了日本经济衰

3、退、步入第三消费时代的重要特征之一低欲望、健康化理智化消费。日本无糖茶行业发展，也呈现出了显著的趋势特征：品类细分、功能多元及大包装趋势。中国：沉淀多时，蓄力而发。中国：沉淀多时，蓄力而发。我们认为无糖茶行业从 1997 年到 2023 年经历了市场初探-市场培育-快速发展三个历程。市场初探阶段，1997 年三得利乌龙茶进入大陆市场，市场表现冷淡，但让无糖茶品类开始萌芽；市场培育期，多个品牌纷纷进入市场，但品牌竞争并不激烈，多为试水尝试；快速增长期，消费热点风潮终于刮到了这个品类，无糖茶饮在 2022 年保持 7.9%的增速，领跑赛道。饮料巨头持续培育，新品牌持续入局。如今国内无糖茶市场格局，

4、几乎已经由东方树叶作为老牌传统无糖茶产品“领跑市场”，以三得利为代表的日产无糖茶饮“持续发力”，新锐无糖茶饮品牌“崭露头角”构成。无糖茶品类的崛起以健康化风潮为起点，其“水替”无糖茶品类的崛起以健康化风潮为起点，其“水替”+功能的产品属性功能的产品属性拓宽了饮用场景，延长了生命周期。拓宽了饮用场景，延长了生命周期。我们认为我国无糖茶快速发展的几大动能主要为：1）元气森林带火无糖概念，健康化趋势下零糖风潮盛行；2）技术升级是基础支撑，如茶汤的无菌灌装、包装呈现、代糖对口味的改善等；3）“水替”+功能迎合年轻消费者饮用习惯及诉求，满足“喝水困难户”、“想喝茶但懒得泡”、“想减肥但有喝饮料习惯”人群

5、的饮料诉求；4）东方茶饮文化的积淀也加快了消费者接受速度。无糖茶饮走向泛无糖茶饮走向泛人群，品类发展解锁更多用户消费场景，其潜力还远人群，品类发展解锁更多用户消费场景，其潜力还远远未被挖掘，还有大量可待探索的空间。远未被挖掘，还有大量可待探索的空间。无糖茶饮赛道扎堆了各行业的“头部”，如何快速占据消费者心智推出规模性大单品，我们认为可以关注以下三个重点：1）大规格包装成为无糖茶饮的新增长点。2）抓住年轻群体，满足消费者情感诉求，品类细分打造差异化卖点。3）优化产品的口味和品质，打破无糖茶苦涩难入口的固有印象，是这个品类必须要绕过去的一关。投资建议：投资建议：作为日常消费品，凭借较大的人口基数，

6、一直以来我国饮料市场 的体量都比较大。如今随着消费的回暖，饮料行业整体也呈现出较好的发展-11%-5%0%6%12%17%食品饮料沪深300 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 态势。而随着饮料细分市场的发展以及消费者健康意识的提升，主打“健康”、“无添加”、“0 糖”卖点的无糖茶饮料从饮品市场的竞争中脱颖而出，一跃成为饮品赛道中的新星。2017-2022，含糖茶饮已经进入低速增长，而无糖茶饮在2022 年保持 7.9%的增速，远高于含糖茶饮，亿欧智库数据预计到 2027 年，中国无糖茶饮市场规模将达百亿元。风险提示：风险提示：食品安全问题、行