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1、 博思软件(300525)/软件开发/公司深度研究报告/2023.11.30 请阅读最后一页的重要声明！博揽智慧财政，思创数字中国 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-11-30 收盘价(元)15.08 流通股本(亿股)6.11 每股净资产(元)3.21 总股本(亿股)7.51 最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 联系人联系人 郑元昊 相关报告 财政信息化探路者：财政信息化探路者：2001 年，公司乘数字福建东风成立，二十余年以财政信息化为基，通过并购优质企业，目前拥有政府智慧

2、财政财务、数字采购、智慧城市+数字乡村三大业务板块，是财政信息化赛道的核心探路者。重视人才激励，公司自上市以来进行了 5 次股权激励和 2 次员工持股计划，将员工利益与企业利益深度绑定。营利双收，2017 年至 2022 年公司营业收入 CAGR 为44%、归母净利润 CAGR 为 36%，实现高速增长。智慧财政财务大象起舞，各业务接棒增长智慧财政财务大象起舞，各业务接棒增长：非税及电子票据是公司的基石业务，其中财政票据已覆盖八成以上省级财政区域，构筑坚实竞争壁垒，同时迅速抢占医疗电子票据改革先机，打开成长空间。预算管理一体化业务是公司近年来重要的增长来源，目前已进入二期建设期阶段，赛道竞争格

3、局清晰，公司承建财政部系统占据竞争制高点。金税四期和电子会计凭证双轮驱动，公司积极布局电子凭证赛道，仅考虑 G 端市场，市场规模便达 140 亿元，若将 B端市场考虑在内，市场前景更广阔。数字采购拓新机，积极探索数字采购拓新机，积极探索 AI+公共采购公共采购：近年来在相关政策带动下，公司数字采购业务快速发展，通过并购优质企业，提供数字采购监管系统、招投标系统、电子卖场三类产品，业务横跨政府采购、高校采购、企业采购、医疗采购和金融 IT 五大部分。目前，公司专门成立智能采购事业部，积极探索“AI+公共采购”，进一步赋能数字采购行业。智慧城市智慧城市+数字乡村，前景广阔孕未来数字乡村，前景广阔孕

4、未来：公司通过建设“城市码”平台实现一码通行，参与智慧城市建设；积极探索数字乡村，为各级政府打造乡村振兴的驾驶舱，建设全域数字乡村平台，助力乡村振兴。投资建议：投资建议：博思软件依托不断巩固的财政信息化优势地位，扩展业务边际，打造第二增长曲线。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 24.44 亿元、31.26 亿元、42.18 亿元，实现归母净利润 3.61 亿元、4.62 亿元、6.16 亿元，对应 PE 估值分别为 31.37x、24.52x、18.39x，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：政策支持不及预期；市场竞争加剧风险；新领域开拓风险 盈利预测：盈利预测：T

5、able_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1564 1919 2444 3126 4218 收入增长率(%)37.65 22.72 27.33 27.91 34.92 归母净利润(百万元)229 254 361 462 616 净利润增长率(%)41.57 11.09 41.82 27.97 33.31 EPS(元/股)0.39 0.42 0.48 0.62 0.82 PE 60.40 46.69 31.37 24.52 18.39 ROE(%)14.27 12.07 13.09 14.35 16.06 PB 5.83

6、 5.76 4.11 3.52 2.95 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -20%-7%7%20%33%47%博思软件沪深300上证指数软件开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 财政信息化探路者财政信息化探路者.5 1.1 源起源起“数字福建数字福建”，聚焦财政信息化腾飞，聚焦财政信息化腾飞.5 1.2 积极并购优质企业，不断扩大业务版图积极并购优质企业，不断扩大业务版图.7 1.3 业绩高速增长，强化研发投入，经营效应提升业绩高速增长，强化研发投入，经营效应提升.9 2 智慧财政财务大象起舞，各业务接棒增长智慧财政财务大象起