劲仔食品-公司研究报告-多品类全渠道发力三年再造一个劲仔-231129（24页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 休闲食品休闲食品 多品类全渠道发力多品类全渠道发力，三年再造一个劲仔三年再造一个劲仔 2023 年年 11 月月 29 日日 评级评级 买入买入 评级变动 首次 交易数据交易数据 当前价格（元）12.49 52 周价格区间（元）9.79-15.84 总市值（百万）5633.86 流通市值（百万）3630.08 总股本（万股）45107.00 流通股（万股）29063.90 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 劲仔食品 4.08 19

2、.64 9.27 休闲食品 0.73 0.67-12.95 张曦月张曦月 分析师分析师 执业证书编号:S0530522020001 相关报告相关报告 单击或点击此处输入文字。预测指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元)1,111.05 1,462.03 2,065.75 2,728.79 3,384.19 归母净利润（百万元）84.94 124.66 178.55 247.27 316.47 每股收益（元）0.19 0.28 0.40 0.55 0.70 每股净资产（元）1.96 2.15 2.88 3.01 3.19 P/E 66.33 4

3、5.19 31.55 22.78 17.80 P/B 6.38 5.82 4.34 4.15 3.92 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：公司为“鱼类零食第一股”，公司为“鱼类零食第一股”，深海深海小鱼小鱼于于2022年成为年成为公司公司第一个超十第一个超十亿大单品，鹌鹑蛋有望在三年亿大单品，鹌鹑蛋有望在三年后后成为新的十亿大单品。成为新的十亿大单品。公司深耕休闲食品领域，现已形成“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大品类，“小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列。根据公告，新品鹌鹑蛋的月销已突破4400万，并计划于明年年底完成十亿年产值的产能建设。借力资本，以“新品类

4、借力资本，以“新品类+新包装新包装+新渠道”的打法，公司新渠道”的打法，公司获得获得持续快速持续快速成长。成长。公司以自主研发和自主生产的模式，打造极致产品力；公司以老产品新包装投放至薄弱高势能新渠道，打开老产品的新局面；公司以新产品多品规全渠道发力，迅速拓宽市场。完善产业链布局，规模效应逐步显现，叠加旺季提价动作，盈利能力完善产业链布局，规模效应逐步显现，叠加旺季提价动作，盈利能力有望持续稳步提升。有望持续稳步提升。过去三年，小鱼、鹌鹑蛋和豆干原材料价格波动较大，盈利能力承压。小鱼产品，公司通过加大库存规模、在肯尼亚成立子公司等方式平抑成本波动，下半年成本压力缓解；鹌鹑蛋产品，随着生产工艺持

5、续迭代，规模效应持续提升，毛利率已从去年的负毛利提升至双位数，叠加10月份的提价动作，后续盈利能力有望持续提升；豆干产品，原材料大豆价格较高点回落超 20%至 2021年水平，极大缓解成本压力。首次覆盖，给予“买入评级”。首次覆盖，给予“买入评级”。预计公司 2023-2025年收入分别为20.65/27.29/33.84 亿元，同比增长 41.29%/32.10%/24.02%，对应的 EPS分别为 0.40/0.55/0.70元，当前股价对应 23-25年的 PE为 32/23/18倍。考虑到公司战略清晰，产品力强，且处于快速发展阶段，给公司 24年25-30倍 PE估值，目标价为 13.

6、75-16.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动，新品放量不及预期，食品安全问题原材料价格大幅波动，新品放量不及预期，食品安全问题。-25%-5%15%35%55%2022-112023-022023-052023-08劲仔食品休闲食品公司深度公司深度 劲仔食品劲仔食品(003000.SZ)(003000.SZ)此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录内容目录 1 劲仔食品：起于小鱼，不止小鱼劲仔食品：起于小鱼，不止小鱼.4 1.1 公司股权结构.4 1.2