达势股份-港股公司首次覆盖报告：比萨连锁龙头品牌势能助推盈利拐点向上-231128（22页）.pdf

《达势股份-港股公司首次覆盖报告：比萨连锁龙头品牌势能助推盈利拐点向上-231128（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《达势股份-港股公司首次覆盖报告：比萨连锁龙头品牌势能助推盈利拐点向上-231128（22页）.pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告Research Report 28 Nov 2023 达势股份达势股份 D

2、PC Dash(1405 HK)首次覆盖：比萨连锁龙头，品牌势能助推盈利拐点向上 Dominant Pizza Chain,Harnessing Brand Power to Elevate Profit Margins:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$60.00 目标价 HK$75.50 市值 HK$7.80bn/US$1.00bn 日交易额(3 个月均值)US$1.60mn 发行股票数目 130.02mn 自由流通股(%)46%1 年股价最高最低值

3、 HK$74.70-HK$43.00 注：现价 HK$60.00 为 2023 年 11 月 24 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-3.2%29.3%绝对值（美元）-2.9%30.0%相对 MSCI China-10.3%30.1%Table_Profit (Rmb mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 2,021 2,970 3,924 5,158(+/-)25%47%32%31%净利润-114-43 38 175(+/-)n.m.n.m.n.m.355%全面摊薄 EPS(Rmb)-1.20-0.33 0.

4、30 1.34 毛利率 72.8%72.5%72.8%73.0%净资产收益率 n.m.n.m.6.1%25.8%市盈率 n.m.n.m.186 41 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)全国全国 TOP3 比萨连锁品牌比萨连锁品牌，达势股份是达美乐比萨在中国大陆、香港及澳门地区的独家总特许经营商。借鉴达美乐在全球的成功运营经验，同时结合中国消费特色进行本土化改革，达势现已构建“特色产品+高性价比+高效外送”的独特业务模式。截至 2023 年 6 月末公司已运营门店672间。（1）收入高增，盈利在前。）收入高增，盈利在

5、前。受益于店数与店销的双重增长，以及新增长市场的快速发展，2019-2022年公司收入从 8.4亿元增至 20.2 亿元，CAGR 为 34.2%，1H23 收入 13.8 亿元，同比增长51.5%。盈利方面，2020-2022年，经调净亏损从2亿元降至1.1亿元，1H23 进一步收窄至 0.17 亿元，盈利拐点在即。（2）2023 年年 3 月月 28日上市日上市，IPO后控股股东和达美乐全球各持股33.5%及 14.1%。2023年年9 月月 5日入港股通日入港股通，流动性问题部分缓解。优质餐饮子行业，中国比萨市场发展提速。（优质餐饮子行业，中国比萨市场发展提速。（1）供需双边发力，中）供

6、需双边发力，中国比萨行业加速发展。国比萨行业加速发展。根据弗诺斯特沙利文数据，2022 年中国比萨行业市场规模 375 亿元，2016-2022 年 CAGR 约 8.6%，预计 2027 年将增至 771 亿元，2022-2027 年 CAGR 约 15.5%，行业增长提速。（2）中）中国比萨市场竞争一超多强，差异化竞争是关键。国比萨市场竞争一超多强，差异化竞争是关键。根据弗诺斯特沙利文数据，按 2022 年收入计算，中国比萨市场连锁化率 90.1%，CR5 达49.9%，按门店数量计算，2022 年 CR5 约为 37%。中国比萨行业下沉市场潜力凸显，线上线下逐渐实现全渠道融合，且在产品健