【研报】电气设备行业海外专题系列报告：势头凶猛锂电龙头构建全球化产业渠道-20200720[27页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0 07 7 月月 2020 日日 电气设备 势头凶猛锂电龙头，构建全球化产业渠道 -海外专题系列报告 评级评级：增持增持（维持维持） 分析师分析师：苏晨苏晨 执业证书编号执业证书编号：S0740519050003 Email： 分析师分析师：邹玲玲邹玲玲 执业证书编号：执业证书编号：S0740517040001 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 241 行业总市值(百万元) 2984895 行业流通市值(百万元) 2286213 行业行

2、业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宁德时代 205.30 2.06 2.46 3.59 4.34 100 83 57 47 增持 恩捷股份 73.90 1.06 1.61 2.21 2.92 70 46 33 25 增持 璞泰来 104.30 1.5 2.17 2.97 3.72 70 48 35 28 买入 新宙邦 58.00 0.86 1.17 1.57 1.93 67 50 37 30 增持 当升科技 32

3、.59 -0.48 0.82 1.2 1.54 40 27 21 增持 投资要点投资要点 动力电池装机量全球第三，配套国产特斯拉动力电池装机量全球第三，配套国产特斯拉打开打开中国市场中国市场。公司已 发展成为全球动力电池龙头企业之一，2019 年动力电池装机量 13.95GWh，同比+89%，全球市占率约 12%，排名第三。由于配套 国产特斯拉，2020 年 1-6 月公司在国内装机量 2.55Gwh，占比迅速 提升至14.52%，超越比亚迪，排名第二。目前下游客户包括现代、 起亚、通用、雷诺、大众、奥迪、特斯拉等超 13 家国际一线车企。 动力电池动力电池能量密度不断提升。能量密度不断提升。

4、公司目前主要采用 NCM622 掺杂 LMO、负极采用石墨、涂覆隔膜的化学体系，电芯能量密度约 250Wh/kg，体积能量密度约 530Wh/L，可满足整车 400km 的续航 里程需求。据 PushEVs 报道，2020 年初公司在波兰工厂大规模生 产 NCM712 电池，现已被大众 ID3 和新一代雷诺 ZOE 使用。公司 规划 2020-2022 年单体能量密度达 300Wh/kg，体积能量密度达 700Wh/L，满足整车 500km 的续航里程。2023-2024 年能量密度将 达 330Wh/kg，满足整车 600km 的续航里程。 中国化中国化供应体系渗透率提升供应体系渗透率提升。

5、锂：锂：2018/19 年公司先后与赣锋锂业 签订供货合同。镍：镍：17 年 11 月公司宣布向 Kemco 投资 10 亿韩元 来保证未来稳定的硫酸镍供货。三元前驱体和正极材料：三元前驱体和正极材料：公司的目 标是将其独立生产正极材料的能力提高 35， 而目前为 20。 负极负极 材料：材料：核心的供应商为贝特瑞、杉杉股份、日立化成等，未来会更 多布局硅碳负极。隔膜：隔膜：19 年 5 月与上海恩捷就采购锂电池隔膜产 品事宜签署为期 5 年的购销合同。铝塑膜：铝塑膜：供应商 DNP、昭和占据 约 70%份额。锂电设备锂电设备：目前南京工厂使用先导智能及赢合科技的 设备。 2020 年全球产能

6、规划年全球产能规划预期达预期达 110GWh。 电池部门为公司未来重中之 重，据公司在 2019 年财报会议表示，预计 2020 年公司全球产能约 110GWh。此外，2019 年 10 月公司发布截止到 2024 年的新一个 5 年计划，电池业务计划到 2024 年将销量提升大约 5 倍，营收从 18 年的 6.5 万亿韩元（约 55 亿美元）增长到 31 万亿韩元（约 267 亿 美元） ，年化增长率 79%，收入占比接近 50%。 装机量提升装机量提升带动供应链弹性较高带动供应链弹性较高。作为主流车企及国产特斯拉动力 电池主要供应商，我们预计 2020 年公司全球动力电池装机量约 40G