【研报】电气设备行业关于高镍、CTP、铁锂趋势的探讨：技术进步带来的电池降本空间有多大？-20200120[35页].pdf

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1、技术进步带来的电池降本空间有多大？ 关于高镍、CTP、铁锂趋势的探讨 长江证券研究所电力设备新能源研究小组 分析师：邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001 分析师：马军SAC执业证书编号：S0490515070001 分析师：陈怀山SAC执业证书编号：S0490519080005 联系人：叶之楠 2020年01月20日 目 录 01引言：当前时点为什么关注龙头企业的降本 02降本路径一：高镍811，高端车型必由之路 03降本路径二：CTP技术，集成工艺创新之举 04降本路径三：铁锂电池，时隔多年回潮之时 研究报告 评级看好维持 05龙头引领技术进步，加速电动车经济性拐点 nMs

2、NnNrNrMsMsQnMrOxOsN8OaO8OmOoOnPrReRrRtRiNpNrN9PmMuNvPmMmMvPmOnM 01 引言：当前时点为什么关注 龙头企业的降本 01 特斯拉Model 3是全球新能源汽车的明星车型，凭借智能驾驶、加速性能等优势，Model 3在北美市场横扫BBA等竞争对手，成就爆款； 但汽车作为差异化属性强的产品，需满足不同消费者的需求，针对10-15万的主流消费群体而言，性价比依旧是关注的重点，而对比A级 纯电动车与燃油车来看，续航里程400km的纯电A级车定价较燃油车贵5万元左右，定价偏高是核心矛盾，因而更应关注降本。 表：特斯拉智能驾驶功能介绍 资料来源：

3、特斯拉，长江证券研究所 表：对于追求性价比的A级车，成本依旧是核心矛盾 高端智能化成就爆款，经济型成本是核心矛盾 资料来源：易车网，长江证券研究所 自动转向自动转向车道变更车道变更智能召唤智能召唤 项目内容 使用场景高速公路（支持驶入驶出高速）、可以通过更拥堵、复杂的路段 系统功能 根据交通状况调整车速；自动变化车道无需驾驶员介入； 从一条高速公路切换至另一条；在接近目的地时驶出高速 硬件传感器：摄像头8 8个+毫米波雷达1 1个+超声波雷达1212个 计算平台NVDIA Drive PX2NVDIA Drive PX2 软件更新方式：OTAOTA 地图定位使用高精度地图，高精准GPSGPS和

4、惯性测量单元（IMUIMU） 车型，万元A+400km+A+400km+定价8 8- -1010万车型 对比条件年份纯电动燃油版纯电- -燃油 动力系统 成本 2018A2018A7.8 7.8 2.4 2.4 5.4 5.4 2019A2019A6.5 6.5 2.4 2.4 4.1 4.1 2020E2020E5.5 5.5 2.3 2.3 3.2 3.2 购置价格 2018A2018A14.6 14.6 9.2 9.2 5.4 5.4 2019A2019A14.0 14.0 9.0 9.0 5.0 5.0 2020E2020E14.0 14.0 8.9 8.9 5.1 5.1 01 过去

5、几年国内动力电池的售价与成本保持每年10%以上的降幅，主要推动 力有二：1）产业化成熟，产品良率、生产效率提升带来的快速降本；2） 从原材料价格来看，隔膜、LFP正极、负极保持长期下行趋势，前期供需阶 段性紧缺涨价的锂钴及相关材料的价格也在2018年后迅速回落； 展望未来，原材料降价每年仍可提供稳定的降本，但幅度上边际减弱，那 么动力电池还有多大的降本空间，更多取决于技术进步带来的红利； 因而在后文我们着重探讨高镍、CTP、换铁锂三种方案的降本潜力有多大。 图：隔膜、LFP正极、负极价格保持下降趋势 资料来源：GGII，长江证券研究所注：图为价格累计涨跌幅 图：锂钴、三元正极、电解液价格亦快速

6、回落 产业成熟及材料降价推动降本，未来路在何方？ 资料来源： GGII，长江证券研究所注：图为价格累计涨跌幅 图：国内动力电池价格与成本快速下降（元/Wh） 资料来源：公司公告，长江证券研究所注：上述价格、成本为5家上市公司财报加权平均值 02 降本路径一：高镍811，高端车型 必由之路 02 高镍化是动力电池重要的降本路径，主要包含两个维度：1）三元正极材料中，镍含量越高，克容量水平越高，例如NCM523正极克容量 在160mAh/g左右，而NCM811正极接近200mAh/g，高克容量带来材料度电单耗下降，例如NCM523正极度电单耗1.7-1.8kg，811正 极单耗则在1.5-1.6k