卡莱特-公司研究报告-聚焦LED显控系统深度受益LED出货量增长及5G+8K趋势-231120（24页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究计算机设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 卡莱特（301391）聚焦聚焦 LED 显控系统，显控系统，深度受益深度受益 LED 出货量出货量增长及增长及 5G+8K 趋势趋势 2023 年年 11 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 研究助理研究助理 李璐彤李璐彤

2、 执业证书：S0600122080016 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)103.14 一年最低/最高价 76.80/127.00 市净率(倍)3.28 流通 A 股市值(百万元)1,644.96 总市值(百万元)7,013.52 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)31.49 资产负债率(%,LF)21.46 总股本(百万股)68.00 流通 A 股(百万股)15.95 相关研究相关研究 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）679 1,021 1,531 2,296 同比 17%50%50%50%归

3、属母公司净利润（百万元）131 198 300 448 同比 22%51%51%50%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.93 2.91 4.40 6.59 P/E（现价&最新股本摊薄）53.39 35.41 23.42 15.65 关键词：关键词：#消费升级消费升级 Table_Summary 投资要点投资要点 聚焦聚焦 LED 显控系统，显控系统，营收稳定增长营收稳定增长。卡莱特成立于 2012 年，产品由LED 显示控制系统拓展为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器齐头并进。公司营收和归母净利润自 2018 年以来持续增长，营收由 18 年的 2.3 亿元增长到 22 年的

4、 6.8 亿元，CAGR 为 31%，归母净利润从 18 年的 0.2 亿元增长到 22 年的 1.3 亿元，CAGR53%。23Q1-Q3公司营收 5.7 亿元，同比增长 33.96%，归母净利润 1.1 亿元，同比增长42.86%。23H1 公司境外营收 0.57 亿元，同比增长 83.87%，占比 16.1%，同比提升 4.7pct，海外业务快速增长。LED 显示系统量价齐升，国产厂商市场份额快速提升显示系统量价齐升，国产厂商市场份额快速提升。根据诺瓦星云招股书数据，预计 LED 出货量从 2020 年的 1 万亿颗增长到 2030 年的10 万亿颗，同时 5G+8K 的趋势有望提升 L

5、ED 显控设备单卡价值量。根据 GGII 数据，我国 LED 显示屏市场规模有望由 22 年的 635 亿元增长至 23 年的 684 亿元，未来 LED 显示控制系统有望延续量价齐升趋势，市场持续扩容。我们根据公司公告测算，卡莱特 LED 显示控制系统营收占国内总营收约 26.7%，在 LED 终端产能进一步向本土转移的趋势下，国产厂商有望进一步提升在全球市场的份额，公司作为国内领先企业有望率先受益。技术升级、产能扩张并重，深度绑定头部客户技术升级、产能扩张并重，深度绑定头部客户。1）技术：公司以产品技术研发为核心任务，开发出巨量像素快速光学校正、大屏幕物理间距微调、多路超 8K 视频低延迟

6、处理、虚拟拍摄 XR 等技术，成功立足显示控制及视频处理领域前列。2）产能：公司产能利用率、产销率接近饱和，通过募投项目实现 LED 显示屏控制系统及视频处理设备扩产。3）客户：凭借产品的技术优势，公司已与强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Planar 等 LED 显示行业知名厂商建立长期合作关系。盈 利 预 测 与 投 资 评 级：盈 利 预 测 与 投 资 评 级：预计 公司 2023-2025 年 归 母 净利 润为1.98/3.00/4.48 亿元，当前市值对应 PE 分别为 35.41/23.42/15.65 倍，高于可比公司估值均值，考虑到公司更全面的业务布局以及在 LED 显