中国黄金-公司投资价值分析报告：央企背书提升品牌力多元布局打开发展空间 -231120（32页）.pdf

《中国黄金-公司投资价值分析报告：央企背书提升品牌力多元布局打开发展空间 -231120（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国黄金-公司投资价值分析报告：央企背书提升品牌力多元布局打开发展空间 -231120（32页）.pdf（32页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 11 月 20 日 公司研究公司研究 央企背书提升品牌力，多元布局打开发展空间央企背书提升品牌力，多元布局打开发展空间 中国黄金（600916.SH）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）业内业内唯一国字招牌，全产业唯一国字招牌，全产业链多元布局链多元布局：中国黄金是黄金珠宝行业首家“中字头”上市央企，于 2021 年 2 月 5 日上市。公司以“中国黄金”为母品牌，以高端轻奢品牌“珍.如金”和快时尚消费品牌“珍.尚银”为子品牌，黄金产品是主要产品，贡献公司主要收入。从渠道端看，直销收入占比较大，经销门店数量更多，2022 年公司

2、直销渠道收入 285.37 亿元，占比 61%，经销渠道收入 183.21 亿元，占比 39%。截至 2023 年 9 月 30 日，公司共计门店 3866 家，其中直营门店 112 家，占比 2.9%，加盟门店 3754 家，占比 97.1%。供给需求同发力，黄金产品景供给需求同发力，黄金产品景气度提升气度提升：从需求端看，婚庆需求逐渐减弱，自戴是最主要消费需求。据 2022 年 7 月末世界黄金协会组织的调研结果，“自戴”是最主要的珠宝消费需求，占比 39%。从用户画像角度看，女性和年轻消费群体是主力军。近两年居民储蓄意愿提升明显，金饰投资保值价值逐渐凸显。从供给端看，加工工艺提升利于增加

3、黄金饰品时尚感；设计方面，国潮元素崛起，IP联名成为新风尚。培育钻发展提速，成本价格下降利于市场拓展。黄金产品为基石，黄金产品为基石，线上线下齐发力线上线下齐发力：公司主营业务收入来自于黄金产品、K 金珠宝类产品、品牌使用费和管理服务费，其中黄金产品对营收的贡献最大，近五年黄金产品贡献的营业收入占比均在 98%以上。产品设计方面公司拥有多条国潮产品线，同时积极进行跨界合作。公司线下门店不断拓展，从 2017 年的 1865家增至 2023 年 9 月底的 3866 家。线上收入占比不断提升，2017-2022 年公司线上渠道收入占比从 2.48%提升至 9.6%，提升了 7.12pct。公司推

4、出培育钻新品并于 2023 年 6 月 18 日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会。回购渠道形成产业链闭环，培育回购渠道形成产业链闭环，培育钻钻打打造造第二增长曲线第二增长曲线：公司于 2021 年 4 月成立了中金精炼（深圳）科技集团有限公司，开展黄金回购业务，2022 年公司入围上金所可提供标准金锭企业名单。2022 年 8 月，公司宣布布局培育钻业务。2023年 6 月 18 日中国黄金在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，快手平台同步首发直播，京东单场直播间观看人数破百万，发布会 GMV 突破三百万。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预计中国黄金 2023-2025 年

5、总营业收入为548.77/617.11/684.21 亿元，归母净利润为 10.13/11.31/12.54 亿元，对应 EPS为 0.60/0.67/0.75 元，综合相对估值和绝对估值，给予公司目标价 12.35 元，对应 2024 年 18 倍 PE，公司是黄金珠宝行业唯一上市央企，培育钻业务有利于打造公司第二成长曲线，股价处于历史底部，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：金价波动风险，门店拓展不及预期，培育钻业务发展不及预期，限售股解禁风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E

6、2025E2025E 营业收入（百万元）50,758 47,124 54,877 61,711 68,421 营业收入增长率 50.23%-7.16%16.45%12.45%10.87%净利润（百万元）794 765 1,013 1,131 1,254 净利润增长率 58.84%-3.66%32.35%11.66%10.91%EPS（元）0.47 0.46 0.60 0.67 0.75 ROE（归属母公司)（摊薄）12.12%11.06%13.64%14.05%14.35%P/E 22 23 17 15 14 P/B 2.7 2.5 2.4 2.2 2.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预