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1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 德赛西威德赛西威(002920)(002920)乘智能化东风乘智能化东风迈入迈入 GlobalGlobal TierTier1 1 阵营阵营 投资要点：投资要点：公司是国内汽车电子龙头，座舱收入破百亿，加速实现国产替代，提升市场份额；智驾产品布局全面，先发优势明显，有望引领国内智能驾驶快速发展。汽车智能网联化加速，公司有望继续保持高成长性，逐步成长为全球领先的 Global Tier1。业务布局全面、平台化供应能力强业务布局全面、平台化供应能力强 公司在汽车电子领域深耕近四十年，对行业趋势把握准确，已完成智能座舱、智能

2、驾驶和智能网联三大业务布局。公司奉行平台化战略，各业务产品矩阵丰富，同时具备汽车电子产品全栈开发能力，可灵活满足不同主机厂的需求，形成丰富的客户群体。受益于公司平台化供应能力，22 年公司智能座舱业务收入首次突破百亿达到 117.55 亿元，同比+47.97%；智能驾驶业务收入达到 25.71 亿元，同比+83.07%，均实现快速增长。智能化加速带来广阔成长空间智能化加速带来广阔成长空间 公司在 IVI、液晶仪表等环节已成为领先的供应商，我们测算 25 年国内智能座舱市场规模有望达到 846 亿元，随着各类座舱新单品渗透率提升，公司有望持续获取新定点。智驾环节我们测算 25 年国内行泊一体域控

3、制器规模将达到 274.36 亿元，22-25 年 CAGR 达到 63.84%，公司 IPU04 已规模放量并有多定点待量产，市场更大的 IPU02 已完成多芯片方案布局，L3 落地加速带动行泊一体渗透率提升，公司智能驾驶业务将迎来快速发展。前瞻布局新产品静待产业加速前瞻布局新产品静待产业加速 除特斯拉外，多数车企 E/EA 转型仍在早期，但部分新势力已推出域控架构车型，E/EA 升级开始加速。我们测算 2022-25 年国内车身和底盘域控制器市场规模复合年均增速分别为 52%/225%，有望进入快速增长阶段。2023 年1 月，公司成功量产车身域控制器，前瞻布局车身域控产品有望形成新的业绩

4、增长极。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 预计公司 2023-25 年收入分别为 203.69/269.85/337.58 亿元，对应增速分别为 36.40%/32.48%/25.10%；归母净利润分别为 14.64/20.70/28.46 亿元，对应增速分别为 23.65%/41.41%/37.46%，CAGR-3 为 33.95%；EPS 分别为2.64/3.73/5.13 元/股，对应当前股价 PE 为 50/36/26 倍。考虑到公司业务布局全面，平台化供应能力强，是汽车电子龙头企业，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 45 倍 PE，对应目标价 167.85 元，首次覆

5、盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格上行风险；新产品研发不及预期；行业空间测算偏差风险。财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）9569 14933 20369 26985 33758 增长率（%）40.75%56.05%36.40%32.48%25.10%EBITDA（百万元）1163 1615 1784 2440 3210 归母净利润（百万元）833 1184 1464 2070 2846 增长率（%）60.75%42.13%23.65%41.

6、41%37.46%EPS（元/股）1.50 2.13 2.64 3.73 5.13 市盈率（P/E）88.6 62.4 50.4 35.7 25.9 市净率（P/B）13.8 11.4 9.7 8.1 6.6 EV/EBITDA 66.8 36.6 41.8 30.7 23.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 11 月 21 日收盘价 证券研究报告 2023 年 11 月 21 日 行行 业：业：计算机计算机/软件开发软件开发 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：133.00 元 目标价格：目标价格：167.85 元 基本数