富乐德-公司研究报告-国内泛半导体设备精密洗净领军企业-231117（25页）.pdf

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1、敬请参阅最后一页特别声明 1 国内泛半导体设备洗净龙头，专注为半导体设备商、晶圆厂与面国内泛半导体设备洗净龙头，专注为半导体设备商、晶圆厂与面板厂提供一站式设备精密洗净服务及再生解决方案板厂提供一站式设备精密洗净服务及再生解决方案。公司与下游客户长期保持稳定合作关系，根据公司公告，公司在京东方、中芯国际、英特尔和华虹等客户洗净份额均为第一。3Q23 公司营收为4.38 亿元，同比-5.28%；3Q23 实现归母净利润 0.64 亿元，同比+1.13%。归母净利润同环比均有改善，主要系高毛利的半导体洗净业务占比提升，以及面板洗净业务和 HS 翻新业务毛利修复。全球晶圆与显示面板设备出货量及资本支

2、出稳步全球晶圆与显示面板设备出货量及资本支出稳步增长增长，国内泛半，国内泛半导体设备洗净市场空间广阔。导体设备洗净市场空间广阔。1）根据 Omdia 数据，大尺寸面板稼动率从 22 年 9 月的 59%回升至 23 年 7 月的 90%。存量需求回暖助力公司营收和利润端修复；2）根据 SEMI 数据，22 年中国大陆半导体设备销售额达 283 亿美元，占比全球第一。根据 Omdia数据，中国大陆和中国台湾 22 年面板出货面积占全球的 78%，半导体设备和面板市场均呈现头部集中趋势，行业龙头客户资本支出增加及扩产将进一步创造增量空间；3）国际贸易制裁加速半导体产业链国产化进程，利好公司对主要客

3、户设备洗净供应的渗透。设备洗净设备洗净掌握核心竞争力掌握核心竞争力，募投拓展洗净增值服务提升盈利能力，募投拓展洗净增值服务提升盈利能力。1）技术层面，公司在半导体和面板非刻蚀设备洗净领域优势明显，掌握 10.5 代 LCD 和 6 代 OLED 面板批量洗净能力，兼具较先进的陶瓷熔射工艺；7nm 制程洗净技术接近国际友商水平；2）业务布局方面，显示面板业务横跨毛利较低的设备洗净服务与高毛利的衍生增值服务，22 年 12 月公司 IPO 发行新股 8,460 万股，发行价为 8.48 元/股，实际募集资金净额 6.33 亿元投向陶瓷熔射和陶瓷热喷涂产品维修等项目，对现有洗净业务进行深化和拓展。预

4、测 20232025 年公司将分别实现营收 5.87/7.27/8.59 亿元（YoY-6%/+24%/+18%），归 母 净 利 润 1.01/1.59/2.15 亿元（YoY+14%/+58%/+36%），对应 EPS 为 0.30/0.47/0.64 元。考虑到公司是国内稀缺的泛半导体设备洗净龙头标的，给予公司2024 年 75xPE，目标价 35.16 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。客户导入不及预期；下游需求不及预期；国际贸易摩擦；技术迭代不及预期；大客户产业链转移；限售股解禁。05001,0001,5002,00013.0019.0025.0031.0037.0043.00221

5、230230130230228230331230430230531230630230731230831230930231031人民币(元)成交金额(百万元)成交金额富乐德沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、国内泛半导体设备洗净领域龙头地位逐步显现.4 1.1 国内领先的设备精密洗净一站式服务供应商.4 1.2 公司经营情况稳定，综合毛利率稳中有升.4 二、显示面板需求有望逐步向好，半导体设备市场增势迅猛.6 2.1 半导体设备洗净市场增长空间广阔，显示面板行业景气度逐渐复苏.6 2.2 泛半导体设备洗净能力国内领先.10 2.3 重点客户份额国内领先，下

6、游资本支出回暖加速业务渗透.14 2.4 主要客户扩产进度未见放缓，设备规模增长拉动洗净需求.17 三、增值服务加速提升综合竞争力.19 3.1 增值服务与显示面板设备洗净密切联动.19 3.2 募投项目助力衍生增值服务成长.20 四、盈利预测与投资建议.20 4.1 盈利预测.20 4.2 投资建议及估值.21 五、风险提示.22 图表目录图表目录 图表 1：泛半导体领域设备洗净主要服务于设备制造商与半导体制造商客户.4 图表 2：2018-2022 年，公司营收从 1.34 亿元增长至 6.23 亿元，归母净利润从 0.26 亿元增长至 0.88 亿元.5 图表 3：泛半导体设备洗净与衍生