【研报】电气设备行业大众MEB专题1：从产能产品规划到供应链弹性测算-20200616[29页].pdf

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1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 电气设备电气设备 强于大市 强于大市 维持 2020年06月16日 （评级） 分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004 大众大众MEB专题专题1:从产能产品规划到供应链弹性测算从产能产品规划到供应链弹性测算 行业专题研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 传统汽车航母，电动化布局已经迫在眉睫。传统汽车航母，电动化布局已经迫在眉睫。大众集团近5年销量均在1000万以上，规模庞大且保持增长态势，2019年市占率达12%。 但在电动车领域，渗透率仅1.3%，

2、同期宝马渗透率达5.74%，碳排放排名欧洲车企倒数第二。在全球节能减排的趋势下，作为传统汽 车龙头的大众集团电动化布局迫在眉睫。 大众电动化布局的核心在于大众电动化布局的核心在于MEB平台。平台。MEB最早于2017年提出，MEB是大众模块化生产汽车理念下一个全新的平台，专注于生产电 动汽车。MEB平台具备较强的延展性，可生产小型轿车、SUV货车等，并且配备不同的电池容量。MEB平台下的电动车可节约生产 成本、提升续航里程、充电速度并且增大车内空间。从控制端看，MEB平台将实现大众从分布式电子电器架构走向域集中式。为此， 大众计划从2020到2025年对软件系统投资70亿欧元，单独成立Car.

3、Software软件部门，配备专业的人员建立VW.OS操作系统，提升 内部软件开发比例（10%到60%），到2025年大众所有新款车基于VW.OS操作系统。 大众电动化之路：大众电动化之路：MEB产能、产品双支柱能否推动销量突破？产能、产品双支柱能否推动销量突破？投资方面，投资方面，再度上调10%至600亿欧元加码电动车；产能方面：产能方面： 2019年首个MEB工厂茨维考投产，2020年中国佛山、安亭工厂投产，2022年欧美5大MEB工厂投产，产能预计超100万辆，8大MEB 工厂布局初步成型。产品方面：产品方面：第一轮产品周期已至，超过10余款电动车将于2022年前上市，MEB车型为其中主

4、力。销量规划方面：销量规划方面： 2020年电动车渗透率从1.3%提升至4%（不考虑疫情下为44万辆），2025年销量目标为300万辆，至2022年MEB累计销量达100万辆 （2020年预计7万辆），大众电动化转型已箭在弦上。 投资建议：投资建议：主要关注MEB动力电池产业链，包括正极【当升科技】，负极【璞泰来】，隔膜【恩捷股份】，结构件【科达利】，锂 电设备LG弹性标的【杭可科技】。汽零端：主要关注继电器的【宏发股份】，热管理系统的【三花智控】（家电组覆盖）。 风险提示风险提示：MEB产能投产不及预期，大众软件问题频发，欧洲疫情反复导致产销不及预期。产能投产不及预期，大众软件问题频发，欧洲

5、疫情反复导致产销不及预期。 rQoRqOxPoOsNpPsNtNoQmP7N9R7NmOqQmOoOeRoOqOjMqRzRaQqQyRMYqRzQNZnPrN 大众集团：大众集团：传统传统汽车航母，电动化转汽车航母，电动化转 型迫在眉睫型迫在眉睫 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 传统汽车航母：大众集团汽车年销量传统汽车航母：大众集团汽车年销量10001000万出头，市占率在万出头，市占率在12%12%左右左右 资料来源：大众年报、marklines、天风证券研究所 大众集团近大众集团近5 5年销量在年销量在10001000万辆以上，呈逐年上升趋势，市占率在万辆以上，呈逐年上升

6、趋势，市占率在12%12%左左 右。右。2017-2019年，总销量分别为1078、1090、1096万辆，市占率分别为 11.3%、11.5%、12.0%。 大众集团旗下品牌众多，主要有大众、奥迪、斯柯达、西亚特、保时捷、宾 利。大众中国为大众和中国车企的合资公司，旗下涵盖多种汽车品牌，大众集 团将其单独列示，并增加了内部抵消项。 大众、奥迪、斯柯达合计占比50%以上，是大众集团销量的主要组成部分。 2019年，大众、奥迪、斯柯达销量分别为368、120、106万辆，占比34%、 11%、10%。 图：大众集团图：大众集团20152015- -20192019汽车销量、市占率（万辆、汽车销量