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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 11 月月 07 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：3.98 港元 耐耐 世世 特（特（1316.HK）汽车汽车 目标价：6.76 港元 线控转向量产元年，盈利能力稳健修复线控转向量产元年，盈利能力稳健修复 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱： 相对指数相对指数表现表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间

2、(港元)3.5-6.21 3 个月平均成交量(百万)7.25 流通股数(亿)25.10 市值(亿)99.89 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：（1）随着高级别自动驾驶渗透率提升，线控转向元年有望到来。22H1公司获得业内首个大批量线控转向订单，23H1 再获 SBW 新订单。（2）公司传统市场是北美市场，近年来亚太地区快速增长，23H1亚太市场营收占比 26%，继续保持增长，新能源订单占比接近 100%。（3）随着下半年通胀压力缓解，芯片价格持续回落（上半年-17%），预计公司盈利能力将有所修复。亚太地区加速增长亚太地区加速增长，新能源占比不断提升新能源占比不断

3、提升。公司是全球汽车转向龙头企业，具备超 110年工艺积累，北美市场是公司最主要的市场，22年北美市场营收 22.47亿美元，同比+14.4%，占比 58.5%，EPS 产品北美市占率 20%，排名第一；22 年亚太市场营收 9.65亿美元，同比+18.8%，占比 25.1%，同比+1pp，较 20年提升 4pp，较 19年提升 7pp，增长迅速，23H1 北美市场营收占比 57%，亚太市场占比 26%，继续保持增长。23H1共获订单 28亿美元，其中电动车相关订单占比达 98%（包括纯电、插电混动、混动），新能源占比不断提升。汽车转向行业升级，线控转向量产元年。汽车转向行业升级，线控转向量产

4、元年。目前 EPS 存在从 C-EPS、P-EPS 到DP-EPS、R-EPS的升级过程，单车价值量提升 1-2倍。随着 L3+自动驾驶渗透率提升，线控转向元年有望到来。22H1公司获得与全球领先整车制造商订立的业内首个大批量生产 SBW 订单，是公司历史上全生命周期收入最大的合约之一；23H1 获得第二单来自全球头部主机厂的 SBW 订单，彰显公司先进的技术实力。预计到 25年我国转向市场规模为 408亿元，其中 EPS规模为 350亿元，线控转向为 58亿元，23-25 年复合增速为 263%。成本压力有望缓解，盈利能力触底反弹。成本压力有望缓解，盈利能力触底反弹。19 年前公司毛利稳定在

5、 15%+，由于疫情爆发，公司经营遭受严重影响，盈利能力大幅下滑；受商品通胀、运输及物流成本增加、材料采购价格增长，以及 22年由于美国地区所得税开支增加，近年来公司净利润持续下滑。23 年以来，随着通胀压力有所缓解，原材料价格回落、物流成本下降，公司盈利能力有所修复。公司积极开拓国内供应链，盈利能力有望进一步提升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润 CAGR为 54%，EPS分别为 0.03/0.06/0.08美元或 0.25/0.45/0.66港元，对应动态 PE分别为 14/7/5倍。给予公司 24 年 15倍 PE，目标价 6.76港元，首

6、次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动风险；行业不景气风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；北美罢工风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万美元）3839.70 4,345.75 4,966.58 5,608.92 增长率（%）14.32 13.18 14.29 12.93 归属母公司净利润（百万美元）58.01 80.75 144.69 212.65 增长率（%）-51.02 39.19 79.19 46.97 每股收益EPS（美元）0.02 0.03 0.06 0.08 净资产收益率 ROE（%）3.00 4.09 7.07