中纺标-公司研究报告-国内纺织品检测行业标杆产能扩张正当时-231113（28页）.pdf

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1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 社会服务 2023 年 11 月 13 日 中纺标(873122)国内纺织品检测行业标杆，产能扩张正当时报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：央企背景，深耕纺织品检验检测行业，成长为行业标杆。公司 2004 年由中国纺织科学研究院出资组建，近 20 年发展，已成长为集标准、检验、检测、计量、认证五位一体的综合性技术服务机构。在纺织品检测领域，公司人才、资质、研发综合实力强劲，市占率稳居行业前列。业绩低点已现，后续回升可期。公司 23Q3 实现收入 1.40 亿元，同比+1.1%；归母净利润 2617 万元，同比-5.9%。前三季度业绩因资本开

2、支提速阶段性承压，伴随新扩建项目陆续投产，盈利能力将随产能利用率提升逐步恢复。收入也将随产能释放提速增长。第三方检测行业成长性充足，从业机构发展路径清晰。检测行业是国家经济高质量发展“刚需”，当前仍处渗透红利期。国贸活动中非关税壁垒应用、学科交叉化趋势和政策扶持等共同推动，我们预计第三方检测行业增速将快于行业整体。从竞争格局看，因检测行业重资产+重运营的双重属性叠加下游分散，需求碎片化特征，行业内规模效应与长尾效应并存，龙头成长路径通常为内生与外延并驱，获得穿越周期的持续性增长。公司传统业务积淀深，具备行业整合能力。自 2019 年起，国内纺织服装、棉花检测市场规模维持在 6570 亿上下，行

3、业进入存量竞争阶段。公司具备综合竞争优势，在行业整合中拥有主动权，将适时借助收并购等活动加速市场扩张。新发力运动用品检测服务市场，享下游国货崛起红利。国内运动鞋服行业景气度高，国货优质品牌市占率逐年上行。相较纺服其他子行业，运动鞋服对产品功能性要求更高，公司在相关领域研究经验丰厚，主导多项行业标准制定，具备技术优势。“晋江实验室扩建项目”服务当地国货品牌需求，投产运营后有望成为业绩新增长点。公司人才&技术&管理能力出众，关注外延并购机会，蓄力打开中长期成长空间。公司内培外引，不断扩充人才队伍。从结构看，高学历、技术人员占比均处于行业前列。22 年新投建数字化管理平台，助力集团化管理和品牌推广再

4、上台阶。据公司 2022 年年报介绍，在稳固基本盘基础上，公司将积极推进对外收购项目，开辟多元化发展的新路径。首 次 覆 盖，给 与“增持”评级。预计 公 司 2023-2025 年 归 母净 利 润分 别 为0.30/0.38/0.58 亿元，实现 EPS 分别为 0.33/0.41/0.62 元。考虑到公司 23 年处于加速扩张期，资本开支提速影响短期利润，随着浙江、晋江实验室陆续投产，业绩拐点将在24 年体现，且公司作为央企检测机构，具备资源整合优势，未来业绩弹性大，采用 PEG估值。给予 24 年 PEG 为 0.78，对应 PE 为 29 倍，给予“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧

5、；下游景气度波动；业务规模扩大导致的管理风险等。市场数据：2023 年 11 月 10 日 收盘价（元）10.19 一年内最高/最低（元）17.83/9.3 市净率 2.7 息率（分红/股价）4.08 流 通 A股 市 值（百 万元）133 上证指数/深证成指 3038.97/9978.54 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元）3.72 资产负债率%17.29 总股 本/流 通 A 股（百万）92/13 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 刘靖 A0230512070005 王雨晴 A0

6、230522010003 联系人 王雨晴(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 23Q1-Q3 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）187 140 197 234 288 同比增长率（%）2.7 1.1 5.7 18.4 23.1 归母净利润（百万元）36 26 30 38 58 同比增长率（%）5.0-5.9-15.324.1 52.8 每股收益（元/股）0.39 0.280.330.41 0.62 毛利率（%）51.1 48.648.449.3 52.0 ROE（%）11.0 7.68.59.5 12.7 市盈率 26 31 25 16 注：“市盈率