【研报】环保工程及服务行业污水资源化系列报告之背景篇：掘金污水资源化千亿市场膜工艺大有可为-20200707[31页].pdf

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1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 公用事业/ 环保工程及服务 2020 年 07 月 07 日 掘金污水资源化千亿市场 膜工艺 大有可为 看好 污水资源化系列报告之背景篇 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 郑嘉伟 A0230518010002 研究支持 郑嘉伟 A0230518010002 联系人 郑嘉伟 (8621)232978187387 本期投资提示 我国水资源缺乏， 推动污水资源化需求迫切。 2018 年我国人均水资源量仅为 2069 立方米， 属轻度缺水，在全球位列倒数（全球均值约 7900 立方米）。我国同时面临

2、严重的资源型、 水质型、管理型缺水问题，且华北地区地下漏斗问题亟待治理。国内从上世纪八十年代开 始探索污水资源化技术，“十三五”规划要求到 2020 年，京津冀污水资源化比率不低于 30%，缺水城市不低于 20%，我们认为随着技术的不断进步与国内缺水问题日益严重，污 水资源化有望在“十四五”进一步大力推广。 目前我国污水资源化渗透率低，未来应用方向是城市非饮用水与工业回用。根据中国城 乡建设统计年鉴 ，2018 年我国城市县城总再生水利用率为 16%，而中国水资源公报 口径为不足 10%，污水资源化渗透率较低。目前，我国再生水回用项目以北方地区为主， 北京、天津、山东、内蒙古为最主要省份，但项

3、目规模较小，以 1-5 万吨/日为主。我国的 用水结构主要表现为农业用水占比大，向生活和工业用水倾斜（参照发达国家发展历程） ， 同时，再生水利用也多用于景观和农业，城市非饮用水和工业用途为未来两大“更具资源 化意义”的方向。 污水资源化创造千亿空间，膜工艺大有可为。再生水深度工艺可分为传统与膜工艺，主要 依据回用目的，兼顾占地。以“双膜法”为代表的膜工艺处理水质高且稳定，占地面积大 幅降低，优势明显。北京 2018 年再生水利用率近 57.6%，膜工艺占比近半。根据我们的 测算，考虑未来水质与占地限制要求不断提升，膜工艺应用渗透率有望走高，我们认为未 来膜工艺在市政再生水设备投资中占比在 5

4、0%-70%之间，对应再生水理论设备总投资空 间 1449-1625 亿元，对应膜设备投资空间 945-1323 亿元。 投资建议：国内膜产业经历多年发展，逐渐涌现出一批有国产化能力的企业，在膜材料研 发、膜设备制造以及运营维护领域各有特长。我们认为水处理项目一般为 25-35 年的特许 经营权项目，获取订单需要业主方的信任，具有全产业链实力和大型项目经验的公司将具 有明显先发优势。国内具有 20 万吨以上膜法项目的服务商仅 2 家，首推碧水源，重点关 注金科环境，其他关注具有自主膜制造能力的津膜科技、南方汇通。 风险提示： 政策推进进度低于预期，行业竞争激烈程度超预期。 请务必仔细阅读正文之

5、后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 我们认为， 在国内水资源短缺、 水污染严重的背景下， 污水资源化将成为第二水源， 有望创造千亿市场空间，拉动水处理行业需求景气度；作为再生水推广的主流工艺，随 水质要求的提升，膜法水处理将在污水资源化中得到大规模应用。 我们认为水处理项目一般为 25-35 年的特许经营权项目，获取订单需要业主方的 信任，具有全产业链实力和大型项目经验的公司将具有明显先发优势。国内具有 20 万 吨以上膜法项目的服务商仅 2 家，首推碧水源，重点关注金科环

6、境，其他关注具有自主 膜制造能力的津膜科技、南方汇通。 原因及逻辑 我国同时面临严重的资源型、水质型、管理型缺水问题，尤其是华北地区地下漏斗 问题亟待治理。 再生水来源于污水深度处理， 更易收集， 较海水和雨水更稳定且规模化， 较长距离引水更经济，同时降低污水排放量，改善生态环境，有望获得更广泛推广。 根据中国城乡建设统计年鉴 ，2018 年我国城市县城总再生水利用率为 16%， 而中国水资源公报口径为不足 10%，污水资源化渗透率较低。再生水利用也多用 于景观和农业，城市非饮用水和工业用途为未来两大方向。 膜工艺出水水质高且稳定，占地面积小，是污水资源化利用的主流工艺方案。根据 我们的测算，