【研报】建筑工程行业：基建REITs推动基建投资进入新时代基建资产价值重估空间巨大-20200505[29页].pdf

《【研报】建筑工程行业：基建REITs推动基建投资进入新时代基建资产价值重估空间巨大-20200505[29页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】建筑工程行业：基建REITs推动基建投资进入新时代基建资产价值重估空间巨大-20200505[29页].pdf（29页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 2020.05.05 基建基建 REITs 推动基建投资进入新时代，基建资产价值重估空间巨大推动基建投资进入新时代，基建资产价值重估空间巨大 韩其成韩其成(分析师分析师) 陈笑陈笑(分析师分析师) 021-38676162 021-38677906 证书编号 S0880516030004 S0880518020002 本报告导读：本报告导读： 基建基建 REITs 助力拓宽基建资金来源、缓解地方政府债务风险、助建筑公司提升资产助力拓宽基建资金来源、缓解地方政府债务风险、助建筑公司提升资产 周转率且打造良性闭合循环，基建行业走入新时代，基建资产重估空间巨大。周转率且打造良性闭合循环，基建行业走

2、入新时代，基建资产重估空间巨大。 摘要：摘要： 基建基建 REITs 重磅政策出台，将拓宽基建资金来源、推动基建运营资产价重磅政策出台，将拓宽基建资金来源、推动基建运营资产价 值重估值重估。1)4 月 30 日中国证监会、国家发改委联合发布关于推进基础设 施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知 ，提出尽快推出 基础设施 REITs 试点项目；2)REITs 是世界上主流权益投资产品之一，具 有门槛较低/流动性较高/分红较高等特征，基建 REITs 是重要组成；3)基 建 REITs 将拓宽基建资金来源， 为险资等进入基建领域提供渠道， 推动基 建新项目落地及在手项目推进， 利

3、好基建提速； 将缓解地方政府债务风险； 4)基建 REITs 将盘活存量基建资产、推动基建运营资产价值重估。 基建基建 REITs 将改善建筑公司将改善建筑公司 ROE 及现金流，助力打造良性商业模式闭及现金流，助力打造良性商业模式闭 合循环。合循环。1)基建 REITs 拓宽基建资金来源，利好建筑公司尤其是基建公 司新签提速及在手项目推进提速；2)建筑公司传统商业模式是为垫资施 工及加杠杆，对银行贷款需求较强，因此资产负债率较高、资产周转率 较低、资金循环效率较低；且缺少有效的退出渠道；3)基建 REITs 将盘 活建筑公司存量基建资产，提高资产周转效率及资金循环效率、降低资 产负债率、推动

4、可持续发展；且可改善现金流及 ROE；4)补足退出机制 后，建筑公司将形成良性商业模式闭合循环。 中国铁建中国铁建/中国中铁中国中铁/中国交建中国交建/龙元建设等均有大量运营类资产龙元建设等均有大量运营类资产。 1)中国铁 建：2019 年新签 2.01 万亿增速 27%，工程承包 1.73 万亿增速 28%，其中 铁路占比 15%/公路 19%/轨交 10%/市政 18%；目前累计投建高速公路里 程超 7200km，权益部分约 4300km；2)中国中铁：2019 年新签 2.16 万亿 增速 28%，基建 1.79 万亿增速 25%，其中铁路占比 17%/公路 17%/市政 26%/城轨

5、11%； 目前约 36 个运营资产(9 个水务)； 3)中国交建： 截至 2019 年末 BOT 累计签订 4276 亿元/完成 2166 亿元；2019 年特许经营项目运 营收入 63 亿元；4)龙元建设：运营内容含物业维护 360 万/场馆 69 万 /市政道路 50 多条/站前广场 13 万等；目前累计对接 117 家运营商。 基建投资进入新景气周期，推荐基建央企基建投资进入新景气周期，推荐基建央企/路桥设计施工路桥设计施工/园林园林 PPP/钢结钢结 构四大方向构四大方向。1)基建 REITs 将推动基建景气度提升，基建运营资产价值重 估空间巨大；2)4 月 30 日文件强调将优先支持

6、京津冀/长三角/粤港澳等重 点区域；聚焦交通基建/市政/环保等有使用者付费、有稳定现金流的重点 行业； 建筑相关细分方向将迎价值重估； 3)基建央企推荐中国铁建/中国中 铁/中国交建/中国建筑等； 路桥设计施工： 设计端推荐中设集团/苏交科/设 计总院等，施工端推荐龙元建设/上海建工/山东路桥/隧道股份等；园林 PPP 推荐东方园林/岭南股份/东珠生态等； 钢结构推荐东南网架/鸿路钢构 /杭萧钢构，精工钢构参见 4 月 6 日深度报告。 风险提示：风险提示：基建 REITs 推进/基建投资不及预期、货币信用紧缩等 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 土木工程建筑业 增持 装修