安路科技-公司研究报告-FPGA国产化龙头凤凰天地阔涅槃终有时-231102（39页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 安路科技(688107.SH)2023 年 11 月 02 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：39.25 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 陈蓉芳陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-5.22-15.72-22.84相对涨幅(%)-2.00-10.56-11.79 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 安路科技安路科技（688107

2、.SH）：FPGA 国产国产化化龙头，龙头，凤凰天地阔凤凰天地阔，涅槃涅槃终有时终有时 投资要点投资要点 国内领先的国内领先的 FPGA 芯片供应商芯片供应商，打造打造 FPGA 国产化旗帜国产化旗帜。安路科技创立于 2011年，主要产品包括 SALPHOENIX 高性能产品家族、SALEAGLE 高效率产品家族、SALELF 低功耗产品家族三大类 FPGA 产品，以及低功耗 SALSWIFT 家族一类FPSoC 产品。公司主张软硬件并举的研发战略，自主开发配套 EDA 软件，包括支持 FPGA 开发的 TangDynasty软件和支持 FPSoC 开发的 FutureDynasty软件，为所

3、有基于安路科技 FPGA 产品的应用设计提供有力支持。公司董事及核心技术人员丰富的软硬件从业履历，深度契合公司各业务条线，为研发版图提供充分的技术可行性。公司 2018-2022 年主营业务收入分别为 0.3/1.2/2.8/6.8/10.4 亿元，对应复合增长率 146%，国产替代的强驱动力为公司业绩保驾护航。FPGA 市场空间超市场空间超行业行业预期，未来市场空间仍然广阔。预期，未来市场空间仍然广阔。FPGA 是一种灵活普适的“万能”芯片，最大的特点是可编程性；同时，FPGA 因其结构特点而适用于并行计算，且以更低的功耗主打能耗比、性价比优势。以上诸多优势使 FPGA 广泛应用于工业控制、

4、网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等下游领域。2022 年，受益于数据中心行业发展的驱动，FPGA 市场规模迎来爆发式增长，同比增速接近 30%，远超 Frost&Sullivan 曾经的预测数据 15.7%增速值。根据 FPGA 龙头厂商 Intel（Altera）于 2023 年年中给出的市场预测，2023 年市场增长预计将超过 16%，未来 5 年的增长势头向好，预计将继续保持 10%以上的复合年均增长率。公司公司锚定逻辑单元逐级替代，新料号推出拓展新市场锚定逻辑单元逐级替代，新料号推出拓展新市场。公司面向的下游领域“主战场”聚焦工控与通信。由于公司目前主要立足于国内市场，

5、行业国产替代趋势为公司业绩贡献重要驱动力，包括伺服驱动、LED 显示、基站信号处理在内的诸多领域都是亟待国产突破的方向。公司 FPGA 尚处于中低端市场耕耘与拓展阶段，在芯片制程、LUT 容量、生态建设等方面均有一定差距。目前公司 PHOENIX系列已进入 28nm 节点，PH1A400 产品已于 2023 慕尼黑上海电子展展出，随着更多先进料号进入更多中高端应用领域，有望为公司业绩拓展新的增量空间。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 8.76/14.35/18.90 亿元，对应当前 PS 倍数为 17.96/10.96/8.32。考虑到公司作为国产 FPGA

6、龙头厂商，未来有望长期受益于 FPGA 国产替代趋势，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：业绩下滑或亏损的风险、宏观及行业因素风险、行业竞争加剧风险、产品研发失败或产业化不及预期风险。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：400.85 流通 A 股(百万股)：190.76 52 周内股价区间(元)：38.73-80.50 总市值(百万元)：15,733.34 总资产(百万元)：1,809.59 每股净资产(元)：3.78 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营