【研报】有色金属行业2019年报综述：需求抑制工业和稀有金属价格贵金属避险属性增强-20200527[22页].pdf

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1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 有色金属行业 需求抑制工业和稀有金属价格，贵金属 避险属性增强 有色金属行业 2019 年报综述 核心观点核心观点 工业金属工业金属：19 年需求不振引发工业金属价格震荡下行，年需求不振引发工业金属价格震荡下行，但但板块业绩触底反弹板块业绩触底反弹。 （1）价格：）价格：2019 年 LME 铜、LME 铝、LME 铅、LME 锌、LME 锡均价同比 分别下跌 8.0%、下跌 15.2%、下跌 11.0%、下跌 12.8%、下跌 7.4%。（2） 业绩：业绩：2019 年归母净利润领先的企业为江西铜业、南山铝业和神火股份，其 2019

2、年归母净利润分别为 24.7 亿元、16.2 亿元和 13.5 亿元。 贵金属贵金属：19 年全球货币政策宽松和年全球货币政策宽松和地缘政治地缘政治助推金价持续走高，板块盈利能助推金价持续走高，板块盈利能 力增强。力增强。 （1）价格：）价格：2019 年 COMEX 黄金、COMEX 银同比分别上涨 9.8%、 3.1%。 （2）业绩：）业绩：2019 年归母净利润领先的企业为紫金矿业、山东黄金，其 中紫金矿业 2019 年归母净利润 42.8 亿元，同比增长 4.6%。 稀有金属稀有金属：19 年锂钴价格大幅下跌，年锂钴价格大幅下跌，稀土价格分化，除去天齐锂业和稀土价格分化，除去天齐锂业和

3、*ST 金金 贵后，贵后，板块板块实现盈利实现盈利。 （1）价格：）价格： 2019 年碳酸锂 99.5%、氢氧化锂 56.5%、 钴:1#、硫酸钴均价同比分别下跌 41.0%、39.9%、47.7%、52.8%；氧化钕、 氧化镨、氧化铈均价同比分别下跌 6.4%、10.0%、13.8%；氧化钇、氧化镝同 比分别下跌 4.0%、上涨 39.9%；钨粉、1#钼均价同比分别下跌 19.1%、上涨 7.4%。（2）业绩：）业绩： 2019 年归母净利润领先的企业为洛阳钼业、锡业股份与 北方稀土，其中洛阳钼业 2019 年归母净利润为 18.6 亿元，天齐锂业归母净 利润同比下降 372.0%，亏损

4、59.8 亿元。 非金属材料非金属材料：19 年行业整体盈利能力下滑，其中过半企业盈利增加。年行业整体盈利能力下滑，其中过半企业盈利增加。2019 年 归母净利润领先的企业为方大炭素、合盛硅业与格林美，其中方大炭素 2019 年归母净利润为 20.2 亿元。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 我们认为今年较具投资价值的板块是黄金、铜和新能源上游资源。 （1）金：美国疫情逐渐缓解，美元指数重回高位。但在全球疫情走向尚不明 朗、各国经济承压、原油市场不确定性高的背景下，黄金等避险资产或将保持 中期吸引力。建议关注行业龙头：建议关注行业龙头：紫金矿业紫金矿业(601899，未评级，未评级)、山东

5、黄金、山东黄金 (600547，未评级，未评级)等等。 （2）铜：多国放松疫情限制措施以重启经济，需求逐步改善，产铜大国秘鲁 将在本月逐渐放宽对采矿业的限制。同时持续看好铜加工方面，锂电池铜箔向 6 微米及以下超薄化、高端化发展。建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企 业：业：江西铜业江西铜业(600362，未评级，未评级)、紫金矿业紫金矿业(601899，未评级，未评级)、云南铜业、云南铜业 (000878，未评级，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：，以及锂电池铜箔生产企业：嘉元科技嘉元科技(688388，未评级，未评级)、 诺德股份诺德股份(600110，

6、未评级，未评级)等等。 （3）新能源上游资源：供给端，伴随碳酸锂价格的一路下跌，上游矿山频频 通过减产、维护缩减供给，当前碳酸锂价格或已接近上游矿山的现金成本，碳 酸锂价格有望止跌。需求端，欧洲拟出台一系列政策刺激新能源车发展，同时 被疫情压制的新能源车需求有望企稳回升。我们认为，上游资源中长期成长趋 势不改。建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：永兴材料永兴材料(002756，买入，买入)、赣锋、赣锋 锂业锂业(002460，未评级，未评级)、华友钴业华友钴业(603799，买入，买入)（东方证券新能源汽车产业（东方证券新能源汽车产业 链团队覆盖）、链团队覆盖）、正