【研报】电气设备行业新能源发电2020年中期策略：冲刺平价蝶变成长-20200601[34页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行 业 投 资 策 略 报 行 业 投 资 策 略 报 告告 证券研究报告证券研究报告 电气设备电气设备 推荐推荐 ( (维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 隆基股份 审慎增持 通威股份 审慎增持 中环股份 审慎增持 日月股份 审慎增持 金风科技 审慎增持 相关报告相关报告 欧盟考虑免征电车增值税， 平 价阳光普照大地2020-05-24 消纳空间超预期， 提升行业天 花板2020-05-20 欧盟有望免征增值税， 电动车 迈向采购优势时代 2020-05-20 分析师： 陶宇鸥

2、S0190519090001 朱玥 S0190517060001 投资要点投资要点 光伏板块：布局下半年需求光伏板块：布局下半年需求反转反转，聚焦技术，聚焦技术革新革新 对对需求需求拐点的判断是下半年行业投资的胜负手，拐点的判断是下半年行业投资的胜负手， 平价平价放量放量则是下半年则是下半年 行业主题行业主题。2020 年公共卫生事件冲击下，全球需求预计 122GW，同 比微增。但需求主要集中在下半年，下半年需求为 73GW，环比增速 为 48.9%，同比增速 17.7%，其中 Q4 需求预计 47GW，产业链供需 格局扭转，股价向上上台阶应发生在 7-8 月之间。随着价格在上半年 的一轮大幅

3、度调整，光伏平价窗口已至，行业进入周期向成长过渡阶 段，2025 年光伏有望成为全球最廉价的能源形式，渗透率稳步提升。 技术技术革新系中期行业最大看点革新系中期行业最大看点。供给端，行业龙头正值格局重塑期， 稳健盈利且坚定扩产，Q4 产业需求旺盛、盈利拐点时龙头率先受益。 当中期引发行业剧变的将是技术革新，大硅片、异质结将持续驱动降 本增效，激发全球光伏装机潜力。引领技术变革的企业有望分享技术 红利，新一轮资本开支已箭在弦上，设备公司逻辑非常通畅（主要标 的为机械组覆盖） 。 投资建议：投资建议：下半年需求拐点胜负手，平价即将冲刺撞线。板块拐点， 龙头率先受益。中短期两条主线： （1）需求拐点

4、，龙头受益：隆基股 份、通威股份、阳光电源、爱旭股份、晶澳科技、晶科能源（海外组 覆盖） ； （2）新技术革新，新势力估值提升：中环股份、东方日升等 中长期来看，新一轮资本开支箭在弦上，设备逻辑最为通畅：捷佳伟 创、迈为股份、晶盛机电、金辰股份等（标的均为机械组覆盖） 。 风电板块：迎接风电装机规模的历史新高风电板块：迎接风电装机规模的历史新高 政策指引装机确定， 年度新增装机量将创历史新高。政策指引装机确定， 年度新增装机量将创历史新高。 政策促动下风电 持续抢装，2020 年风电消纳规模 37GW，吊装规模有望达到 40GW 以上，同比+30%，创历史历史新高。抢装周期中，产业链转向卖方

5、市场，2020 年整机厂商有望实现量利齐升，业绩高增长。 中长期产业升级，供给端龙头跨越周期。中长期产业升级，供给端龙头跨越周期。中长期来看，随着度电成本 下降，平价项目成为主要增量，装机需求转向内生驱动。展望平价时 代，降本驱动产业升级，在大型化及全球化趋势下，仅有优质龙头制 造企业可实现高端产品的匹配及全球供应。 产品结构升级及市占率提 升，引领龙头业绩持续增长，穿越周期。 投资建议：投资建议：运营商资本开支增加，竞价、平价临近，抢装持续。招标 价格持续反弹，龙头公司迎来量利齐升。同时，行业集中度有望在度 电成本要求下进一步提升，推荐：金风科技、天顺风能等，关注：日 月股份、金雷风电、振江

6、股份、明阳智能、恒润股份（机械组覆盖） 、 泰胜风能、天能重工等。 风险提示风险提示：光伏装机不及预期、光伏国际贸易摩擦加剧、弃光限电加剧、光伏光伏装机不及预期、光伏国际贸易摩擦加剧、弃光限电加剧、光伏 产业链价格大幅波动、光伏政策不及预期、风电装机不及预期、原材料价格大产业链价格大幅波动、光伏政策不及预期、风电装机不及预期、原材料价格大 幅波动、弃风限电加剧、运营商资本开支不及预期、汇率波动等。幅波动、弃风限电加剧、运营商资本开支不及预期、汇率波动等。 title 冲刺平价，蝶变成长冲刺平价，蝶变成长 新能源发电新能源发电 2 2020020 年中期策略年中期策略 2020 年年 06 月月