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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|安达维尔安达维尔 军用直升机核心配套，国产大飞机放量促增长 安达维尔（300719.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300719.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 12.96 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨雨南杨雨南 S0800523050002 18518390495 联系人联系人 牛先智牛先智 17317303361 相关研究相关研究 军用直升机机载系统核心供应商，受益我国航空装备“十四五”高景气。军用直升机机载系统核心供应商，受益我国航空装备“十

2、四五”高景气。安达维尔是直升机机载系统的核心供应商，主要配套产品为舱内设备，其中航空抗坠毁座椅市占率超 90%。我国目前军用直升机仅为 913 架与世界一流军队 5584 架存在巨大差距，按照我国达成世界一流军队的目标，以美军当前的直升机数量的 1/2 为参考，总的直升机缺口在 1879 架，到 2035年按照中性预测年化产量为 145 架，年化增长率为 8.98%，直升机产业或在“十四五”乃至更长时间保持高景气度。横向拓展特种飞机机载设备、测控及地面保障配套环节，市场天花板不断横向拓展特种飞机机载设备、测控及地面保障配套环节，市场天花板不断抬升。抬升。公司除配套直升机机载设备外，还配套各型特

3、种飞机的机载产品，为满足航空装备的升级需求，公司单机配套产品有所提升，随着特种飞机重点型号放量，公司机载设备板块将持续受益；公司配套机载设备的同时，还配套机载外场保障装备及测控设备，实现航空机载产品一站式服务，增强客户粘度。民品：作为国内民航厨卫设备首家取证供应商。国产大飞机千亿市场可民品：作为国内民航厨卫设备首家取证供应商。国产大飞机千亿市场可期。期。公司的民航产品主要为客舱设备及航空维修业务，民航客舱产品配套方面，是厨卫设备国内首家取证供应商，适航经验领先；航空维修方面，资格证齐全，大客户绑定，有望持续受惠于国内航空运力恢复带来的维修增量。同时积极拓展新兴业态，逐步拓展复合材料市场、智能产

4、品和工业软件领域，多条曲线拉动公司业绩快速增长。投资建议：投资建议：我们预计公司 23-25 年将实现归母净利润 1.54/2.01/3.13 亿元，对应 EPS 分别为 0.60/0.79/1.23 元/股。考虑到公司配套直升机在“十四五”放量以及国产大飞机民品配套打开市场空间，我们给予公司 2023 年32 倍 PE，对应目标价 19.2 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：下游型号放量不及预期、上游原材料波动、人才流失、订单未能及时下发、收入无法确认等风险。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）475 413 903 1,0

5、86 1,572 增长率-22.0%-13.2%118.9%20.3%44.8%归母净利润(百万元)10(46)154 201 313 增长率-90.7%-539.4%436.8%30.3%55.6%每股收益（EPS）0.04(0.18)0.60 0.79 1.23 市盈率（P/E）317.3(72.2)21.4 16.4 10.6 市净率（P/B）3.2 3.4 3.0 2.5 2.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%2022-102023-022023-062023-10安达维尔航空装备创业板指证券研究报告证券研究报告 2023

6、 年 10 月 26 日 公司深度研究|安达维尔 西部证券西部证券 2023 年年 10 月月 26 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 安达维尔核心指标概览.5 一、直升机产业核心标的，优质航空综合供应.6 1.1 直升机机载设备核心标的，提供测控、维修全方位服务.6 1.2 业绩同比增速提升，公司盈利拐点将至.7 1.3 公司管理结构清晰，股权激励充分调动员工积极性.8 二、航空装备发展业绩高弹性、测控及保障一站式服务.9 2.1 数量及结构差距大，“十四五”新一代直升