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1、公 司 研 究 2023.10.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 唯 捷 创 芯（688153）公 司 深 度 报 告 L-PAMiD 量产先锋，PA 龙头扬帆起航 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 模拟芯片设计 最新收盘价(人民币/元)58.41 总市值(亿)(元)244.25 52 周最高/最低价(元)76.92/32.68 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 国产射频国产射频 PAPA 龙头，新品放量助业绩

2、腾飞龙头，新品放量助业绩腾飞。公司成立于 2010 年，2015 年经历股份制改革后登陆新三板，于 2022 年 4 月 12 日在科创板上市。产品主要系射频功率放大器模组、Wi-Fi 射频前端模组及接收端模组。下游客户主要包括小米、OPPO、vivo 等主流手机品牌厂商，以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等业内知名移动终端设备 ODM 厂商，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等移动终端，以及无线宽带路由器等通讯设备。公司 2023H1 收入 8.91 亿元，yoy-32%，主要系下游需求疲软，未来业绩有望随需求回暖及新品放量改善。乘乘 5G5G 东风，东风，PAPA 行业红利期已至

3、行业红利期已至。终端轻薄化趋势下，射频器件由分立向模组化发展是必然结果，5G 时代单机射频器件量不断提升，中国新机中 5G 渗透率已达 77%，单机价值量增加+渗透率提高推动行业上行，Yole 预计 2028年射频前端市场规模达到 269 亿美元，其中 PA 为最大细分市场，2026 年市场规模有望达到 33.4 亿美金，5G 时代下 L-PAMiD 有望成为标配。我们认为，PA 作为射频前端中价值量最高的领域，将充分受益于 5G 东风，国产厂商应把握行业上行趋势，及时占据 L-PAMiD 等高端产品优质赛道。平台化平台化 PAPA 模组龙头，看好高端产品填补国产空白模组龙头，看好高端产品填补

4、国产空白。公司产品包括低中高集成度的 PA 模组，产品结构正向以 L-PAMiD、L-PAMiF 等高集成度 PA 模组为主转型。公司率先推出 3.4V 射频架构产品，目前新一代高性价比低压版本L-PAMiF 已实现国内品牌厂商验证并小批量出货，高集成度 L-PAMID 模组已批量出货；WiFi 7 产品目前已在客户端送样和推广，预计明后年落地放量；公司今年将持续丰富接收端模组产品线，可触达市场逐步打开。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计公司在 2023/2024/2025 年分别实现营业收入 28.3/35.4/43.0 亿元，同比增长 24%/25%/21%，实现归母净利润2

5、.2/4.7/6.5亿元，同比增长320%/109%/39%，当前股价对应2023/2024/2025年 PE 分别为 114/54/39X，公司作为 PA 龙头，可具备一定程度的估值溢价，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：库存去化不及预期；高端射频前端模组应用不及预期；车规导入不及预期。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2288 2827 3541 4300(+/-)%-34.79 23.55 25.26 21.46 归母净利润 53 224 469 650(+/-)%178.04 320.21 109.04 3

6、8.55 EPS(元)0.14 0.54 1.12 1.55 ROE(%)1.39 5.43 10.20 12.38 PE 262.36 113.56 54.33 39.21 PB 3.92 6.17 5.54 4.85 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-6%19%44%69%94%119%22/10/2623/1/2523/4/2623/7/26唯捷创芯沪深300唯捷创芯(688153)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 1 国产射频国产射频 PA