王力安防-公司研究报告-安全门领头羊产能释放轻装出发-231025（25页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20 19 022 816:59 Table_Title 安全门领头羊，产能释放轻装出发 Table_Title2 王力安防(605268)Table_Summary 国内首家安全门上市公司。国内首家安全门上市公司。公司创始于 1996 年，2021 年在上交所主板上市，主营业务为安全门、智能锁、木门、智能家居等产品，是全国安防门锁首家上市企业。董事长王跃斌先生及一致行动人合计持股 77.30%。2016 年至 2022年，公司营业收入从 14.50 亿元增长至 22.03亿元，年均复合增长率 8%，毛利率/净利率基本维持在 30%

2、/10%的水平上。公司严控风险，于 2022 年单项计提了部分风险较高的地产客户，23H1 收入超过 2021H1 历史前高的基础上经营活动现金流净额为 1.44亿元同比转正，轻装再出发。安全门行业供需格局预计优化。安全门行业供需格局预计优化。我们测算2021年安全门年需求量 5242 万樘，市场空间约 420 亿元。目前安全门行业集中度不高，头部企业王力安防市占率仅为 4.41%。我们认为，1）2009至 2022年，地产行业销售面积CR10由8.09%提升至 22.13%，地产集采趋严或将延续；2)防盗安全门通用技术条件新国标 2024 年 1 月将正式实施，加强了抗破坏能力要求，浙江省市

3、监局 2020 年 10 月和2021年 9月安全门抽查不合格率均超 4%，叠加消费升级推动第三代产品智能锁安全门渗透率提升，大企业竞争优势进一步提高；3）2017-2022 年智能家居规模由 3255 亿元上升至 6516亿元，年化增长率高达 14.89%，头部 IT企业通常更愿意与品牌企业合作，智能化优势或将形成，以上三大驱动因素或将推动行业供需格局优化，集中度提升。产能扩张助力公司突破瓶颈，成本处于下降通道。产能扩张助力公司突破瓶颈，成本处于下降通道。2016-2019 年，公司设计年产能约为 168-179 万樘，产能利用率维持在 95%左右，产能瓶颈显著。长恬智能制造基地是目前行业最

4、先进的生产线之一，2021 年后工厂逐渐投产，公司产能进入扩张周期，成本中枢不断下移，发展有望按下加速键。木门、智能锁外延发展，“木门、智能锁外延发展，“1+N”渠道协同可期。”渠道协同可期。近年来公司在巩固安全门主业优势的同时，加速发展木门、智能锁等业务。公司安全门主业规模较大，以此为突破口，有望在工程端实现渠道协同，推动“1+N”模式发展。我们认为公司对标国际领先安防企业亚萨合莱，长期发展空间充足。盈利预测。盈利预测。我们预计 2023-2025 年，公司实现收入 29.54/36.80/45.91 亿元，同比增速 34.1%/24.6%/24.8%，归母净利润 1.81/2.42/3.0

5、5 亿元，同比增速 521.6%/33.6%/评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：9.21 Table_Basedata 股票代码：股票代码：605268 52 周最高价/最低价：11.65/8.37 总市值总市值(亿亿)40.49 自由流通市值(亿)6.85 自由流通股数(百万)74.38 Table_Pic Table_Author 分析师：戚舒扬分析师：戚舒扬 邮箱： SAC NO：S1120523020003 联系电话：研究助理：金兵研究助理：金兵 邮箱： SAC NO：联系电话：Table_Report -4%

6、4%12%20%28%36%2022/102023/012023/042023/07相对股价%王力安防沪深300Table_Date 2023 年 10 月 25 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 171208 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 281 6:59 25.9%，EPS 0.41/0.55/0.69元，对应 10月 23日 9.21元收盘价 22.34/16.73/13.29x PE。首次覆盖予以“买入”评级。风险提示风险提示 产能释放不及预期、渗透率提升不及预期、需求不及预期