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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 禾川科技禾川科技(688320)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-10-23 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/10/23 6 个月目标价（元）-收盘价（元）33.09 12 个月股价区间（元）31.9867.06 总市值（百万元）4,997.04 总股本（百万股）151 A 股（百万股）151 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、3M 12M 绝对收益-12%-17%-35%相对收益-6%-9%-29%相关报告 禾川科技（688320）：收入稳步增长，盈利能力环比改善-20230901 机器人最核心零部件，人形机器人带来巨大想象空间-20230709 Table_Author 证券分析师：赵哲证券分析师：赵哲 执业证书编号：S0550523060001 13122632551 zhaoz_ 证券分析师：唐凯证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 工控工控产品齐全产品齐全，智能制造加快市占率提高，智能制造加快市占率提高 报

3、告摘要：报告摘要：Table_Summary 工控产品矩阵齐全工控产品矩阵齐全，数字化工厂数字化工厂业务业务增强市占率增强市占率。公司以 PLC 和伺服控制系统起家，目前形成 PLC/伺服系统/变频器/数控机床/传感器等多元化的工控设备制造商，国产伺服系统市占率仅次于汇川技术。2018-2022 年营收和归母净利润的四年 CAGR 分别为 35.2%和 15.8%，公司伺服系统和 PLC 为主要收入来源，2022 年营收占比分别为 80.3%和 12.9%。目前公司沿着“控制+驱动+执行传感+机电一体化”的布局，逐步从新能源工控设备供应商，转向数字化工厂和综合解决方案提供商的角色转变。国内工业

4、自动化市场空间广阔，国产化率有望提高。国内工业自动化市场空间广阔，国产化率有望提高。国内工业自动化市场规模近千亿，市场需求与经济周期相关度较高，短期经济修复利好市场回暖；中长期来看，国内老龄化率提高和人口红利下降，助推制造业自动化率上升，考虑到国家陆续出台政策激励，国产自动化设备率有望提高。其中，OEM 型市场是未来新的重要增长点。智能制造催化行业变革，国产替代逻辑强化智能制造催化行业变革，国产替代逻辑强化。国内智能制造经过多年的政策扶持和摸索，目前正处于高速发展期的前夜。根据试点项目的建设反馈看，智能制造需要对生产体系的软硬件进行重塑，引入新式工控设备，改造后的企业在生产效率、能源利用率、运

5、营成本、产品不良率等指标均明显改善。国内中小微企业众多，智能制造长尾市场显著，通过智能制造有望加快国产工控系统市占率提高。公司竞争优势明显，看好业绩增长潜力。公司竞争优势明显，看好业绩增长潜力。技术实力强，公司 PLC 和伺服系统已达主流厂家水准，通过使用自研编码器，产品核心指标和成本优势明显，与国外龙头公司的技术差距逐步缩小；先发优势明显，公司在2020 年战略切入新能源工控设备领域，已与头部企业建立牢固的合作关系，伺服系统市占率已领先多数国内竞争对手，后续配套 PLC 增长可期；产品矩阵丰富，公司工控设备产品矩阵已和头部企业看齐，依靠本土优势和前期的品牌积累，陆续形成多套数字化工厂方案，助

6、推市占率稳步增长。盈利预测：盈利预测：预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 12.2/15.6/19.8 亿元，同比增长 29.3%、28.2%和 26.5%；归母净利润分别为 1.0/1.3/1.8 亿元，同比增长 15.2%、25.4%和 36.9%。维持评级，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：创新不及预期，订单不及预期，业绩预测和估值不达预期创新不及预期，订单不及预期，业绩预测和估值不达预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 751 944 1,220 1,564 1