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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 10 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：47.30 元 溯联股份（溯联股份（301397）汽车汽车 目标价：64.75 元（6 个月）汽车尼龙管龙头，电动化布局铸就未来汽车尼龙管龙头，电动化布局铸就未来 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股

2、本(亿股)1.00 流通 A 股(亿股)0.24 52 周内股价区间(元)41.6-50.72 总市值(亿元)47.42 总资产(亿元)10.07 每股净资产(元)8.68 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）尼龙管路优势突出，预计 25年市场规模超 220 亿元，公司作为汽车尼龙管龙头，有望在尼龙管快速渗透的背景下实现收入高增。2）公司快速接头技术行业领先，极大降低对上游的依赖，成本协同助力公司盈利能力提升，20/21/22年公司综合毛利率 29.9%/30.5%/32.7%，高于行业平均水平；公司加码扩产，预计达产后 IPO募投项目将带来 4.1亿元新增收入。3）公司布局新能源赛道，

3、冷却管路产品收入快速增长，储能产品开始小批量供货，氢能源燃料电池管路开始量产，未来伴随更多新品落地，预计公司将迎来较快增长。尼龙管路性能满足电动转型需求。尼龙管路性能满足电动转型需求。相比其他材料，尼龙管路具有重量轻、成本低、耐低温等性能特点，满足新能源车对轻量化的需求。伴随新能源渗透率持续提升，预计 23/24/25年尼龙管市场空间达 137.4/170.3/220.2亿元，23-25 年复合增速 24.4%。布局上游产业链，形成较强竞争力。布局上游产业链，形成较强竞争力。公司自主研发快速接头，处于国内领先水平，打破外资（合资）品牌垄断；公司具备模具开发能力，参与客户同步开发，20/21/2

4、2年同步开发收入 4.4/5.3/6.4亿元，占营收 74.4%/72.4%/75.9%，在行业内形成较强竞争力。IPO募投项目助力产能提升。募投项目助力产能提升。计划投资 2.5亿元于汽车用塑料零部件项目，预计年生产能力可达各类汽车流体管路总成 1347 万件、新能源车热管理系统总成80 万件、其他流体管路 800万件、汽车流体控制件 300万件、紧固件 8000万件，以及其他部件 200 万件。项目建成后第 5 年达产，预计新增年收入 4.1 亿元，年利润总额 0.6 亿元。深度绑定优质客户，积极开拓新能源业务。深度绑定优质客户，积极开拓新能源业务。公司是 30余家主机厂一级供应商，形成较

5、高竞争壁垒；公司横向开发新能源汽车产品，2023半年报披露，报告期内公司新能源车型收入约 1.8 亿元，同比增长超过 55%，伴随相关产品持续开发，新能源业务将成重要业绩增长点；公司前瞻性布局储能板块，相关产品已经向客户小批量供货，未来储能业务将驱动公司业绩进一步增长。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计未来 3 年归母净利润复合增长率为 33.6%，给予 2024 年 25 倍 PE，目标价 64.75元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格超预期的风险；新能源业务拓展速度低于预期的风险；客户集中度较高的风险；募投项目建设不及预期的风险。指标指标/年度年度 2

6、022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）849.18 1068.32 1392.39 1882.97 增长率 17.00%25.81%30.33%35.23%归属母公司净利润（百万元）153.00 189.57 258.65 364.49 增长率 38.58%23.90%36.44%40.92%每股收益EPS（元）1.53 1.89 2.59 3.64 净资产收益率 ROE 24.66%23.48%24.22%25.47%PE 31 25 18 13 PB 7.63 5.84 4.42 3.30 数据来源：Wind，西南证券 -9%-4%1%6%11%15%23/623