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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1010月月2222日日买入买入德才股份（德才股份（605287.SH605287.SH）深耕青岛深耕青岛市场，市场，开拓开拓城市更新蓝海城市更新蓝海核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告建筑装饰建筑装饰装修装饰装修装饰证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤联系人：朱家琪联系人：朱家琪010-88005315021-S0980520040006联系人：卢思宇联系人：卢思宇0755-基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值22.07-23.38 元收盘价16.27 元总市值/流通市值2278/1431

2、百万元52 周最高价/最低价25.96/16.13 元近 3 个月日均成交额47.76 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告“小而美小而美”的特色建筑装饰公司的特色建筑装饰公司。公司全称德才装饰股份有限公司，成立于1999 年，总部位于山东青岛。公司主营装饰装修、房建、市政业务，能够提供设计、采购和施工一体化服务。2023 年上半年公司装饰装修/房屋建筑/市政业务收入占比分别为47.4%/33.9%/15.1%。公司持续深耕城市更新领域，形成老旧小区改造形成老旧小区改造、历史风貌建筑保护修缮历史风貌建筑保护修缮、市政基础设施建设业务市政基础设施建设业务“三驾三驾

3、马车马车”，20232023 年上半年以上年上半年以上三类三类项目项目新签合同额新签合同额占比达到占比达到53.3%53.3%。青岛市城市更新及城市建设需求快速释放青岛市城市更新及城市建设需求快速释放。2022年青岛市提出城市更新和城市建设三年攻坚行动方案，重点开展历史城区保护更新、重点低效片区(园区)开发建设、旧城旧村改造建设、市政设施建设、交通基础设施建设、地铁建设及地铁沿线开发建设、停车设施建设、公园城市建设八大行动。2023年青岛市计划改造老旧小区改造老旧小区473个，同比+48.7%，计划完成投资计划完成投资64.864.8 亿元亿元，同比同比+63.6%+63.6%，计划推进城中村

4、改造城中村改造项目85个，同比+193.1%，计划完成投计划完成投资资175175亿元，同比亿元，同比+42.7%+42.7%。公司紧抓政策机遇公司紧抓政策机遇，打造城市更新特色品牌打造城市更新特色品牌。公司凭借全产业链优势，积极开拓城市更新业务。公司在手资质覆盖老旧小区改造各个领域，能够独立承接老旧小区改造项目，2023H12023H1 公司新签老旧小区改造类项目公司新签老旧小区改造类项目9.579.57 亿元，同亿元，同比比+106.7%+106.7%；新签历史风貌建筑保护修缮类项目新签历史风貌建筑保护修缮类项目3.903.90 亿元亿元，同比同比+43.0%+43.0%，估估算公司算公司

5、老旧小区改造类项目老旧小区改造类项目本地市占率可以达到本地市占率可以达到20%20%左右。左右。充分开发已有渠道充分开发已有渠道，积极布局系统门窗积极布局系统门窗。2022年，公司变更部分募集资金投资项目为“系统门窗研发及智能制造产业化项目系统门窗研发及智能制造产业化项目”。2023 年，公司旗下德才高科二期二号车间两条生产线落成并试运行。公司门窗业务起步较早，拥有自己的研发设计团队和检测中心，且能够对接公司传统装饰客户的系统门窗采购需求，同时公司布局建设C 端渠道，切入存量房精装修消费领域。估值与投资建议估值与投资建议：基建面临“缺项目”问题，“扩内需”呼唤改造类项目发力，“广义城市更新”成

6、为基建重点投资领域。公司长期深耕青岛市场公司长期深耕青岛市场，立立足本土优势，打造城市更新特色品牌，有望持续受益于市场需求快速增长足本土优势，打造城市更新特色品牌，有望持续受益于市场需求快速增长。预测公司归母净利润2.33/2.82/3.26 亿元，每股收益1.67/2.01/2.33 元，对应当前股价9.8/8.1/7.0 x。结合绝对估值法和相对估值法，公司合理每股公司合理每股价值区间为价值区间为22.07-23.3822.07-23.38 元元，较当前股价有较当前股价有35.65%-43.70%35.65%-43.70%的空间的空间，首次覆首次覆盖，给予盖，给予“买入买入”评级。评级。风