2023百货行业市场现状、发展趋势及行业机遇分析报告.pdf

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1、2023 年深度行业分析研究报告 内容目录内容目录 1.百货万亿市场规模稳定，未来发展聚焦消费体验百货万亿市场规模稳定，未来发展聚焦消费体验.5 1.1.行业规模趋于稳定，发展重点在于优化现有项目、实现提质增效.5 1.2.线下商业发展趋势：聚焦中高端零售，提升服务业态占比.6 1.3.行业集中度低，区域格局明显.9 1.4.百货企业盈利稳定，放开后受益于消费恢复.10 2.百货行业机遇：国企改革多措并举，提升效率促进估值重塑百货行业机遇：国企改革多措并举，提升效率促进估值重塑.11 2.1.混改+引入战投：借助优秀民企力量，优化决策机制，提升经营效率.12 2.2.股权激励：绑定企业与核心员

2、工利益，为发展注入活力.13 2.3.并购重组：提升资源配置效率，促进资产重估.13 2.4.公募 REITs 政策有助盘活优质资产、实现价值重估.15 2.5.赋予牌照及资产：充分利用行业稀缺资源，开启第二增长曲线.16 3.投资建议：关注国企改革投资建议：关注国企改革+价值重估机遇价值重估机遇.17 3.1.重庆百货：零售+金融双板块，国企改革推动效率提升.17 3.2.百联股份：奥莱业态行业领先，优质资产支撑 REITs 发行.19 3.3.杭州解百：高端零售龙头，“零售+”实现业务跨界拓展.21 3.4.武商集团：武汉大型中高端零售商，开启跨区域发展新征程.22 3.5.天虹股份：深圳

3、为核心经营场所，轻资产模式下全国布局行业领先.23 4.百货行业相关标的梳理百货行业相关标的梳理.25 YYsV1VQYmWMBbR8Q8OpNoOmOtQeRrRyQfQrRyRbRnMnNxNqQnOvPpOmN 图表目录图表目录 图 1：2013 年以来百货行业规模稳定在万亿元水平.5 图 2：部分百货公司员工人数（人）：近年持续精简.5 图 3：精简员工，重百、百联、解百人均创利（万元）持续提升.5 图 4：电商超越百货并占据零售市场主要份额（单位：亿元）.6 图 5：未来线下消费将聚焦于体验感、中高端、服务类消费.7 图 6：我国购物中心数量保持增长.7 图 7：我国购物中心面积保持

4、增长.7 图 8：百联股份旗下原华联商厦调改前照片.8 图 9：ZX 创趣场.8 图 10：中国百货行业 CR3 集中度低于美国、日本等发达国家.9 图 11：百货板块净利润较为稳定（亿元）.10 图 12：百货行业龙头公司净利润较为稳定（亿元）.10 图 13：百货店销售额 yoy 疫后恢复迹象显现（单位：%）.10 图 14：国企改革主要措施.11 图 15：重百混改前后股权结构变化.12 图 16：中国公募 REITs 底层资产结构.16 图 17：美国公募 REITs 底层资产结构.16 图 18：重庆百货的百货业务毛利占比最高.18 图 19：马上消费金融为重百贡献的投资收益及增速.

5、18 图 20：重庆百货 2018-2022 百货业态门店数量.19 图 21：重庆百货 2018-2022 百货业态门店面积.19 图 22：百联股份大型综合超市、超级市场收入占比最大.20 图 23：百联股份购物中心、奥莱毛利率最高.20 图 24：百联股份各业态门店种类、数量和面积.20 图 25：百联股份奥特莱斯稳步扩张.20 图 26：杭州大厦部分入驻奢侈品品牌.21 图 27：天虹股份主营业务以华南地区为主.23 图 28：2022 年天虹股份各地购百和超市的数量和面积.23 图 29：天虹股份主营百货、购物中心和超市业态.24 图 30：天虹股份线上业务收入快速增长.24 表 1

6、：线下商业典型调改升级方式及案例.6 表 2：部分中高端百货公司具备奢侈品资源.8 表 3：我国百货行业头部企业市占率（单位：%）.9 表 4：2022 年底，各百货企业自有物业建面及重估价值测算.11 表 5：2018 年-2023 年 7 月代表百货公司国企改革措施.12 表 6：部分百货公司股权激励项目整理.13 表 7：部分百货公司并购重组项目复盘.13 表 8：互联网平台举牌入股百货商超企业公告历史梳理.14 表 9：险资收购/投资商业地产公告历史梳理.15 表 10：部分百货企业自有物业情况.15 表 11：部分国企公司获批牌照及承接业务情况.16 表 12：2022 年重庆百货物