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1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Ta行业行业研究研究 行业行业专题研究专题研究 锂锂行业行业专题研究专题研究 非洲非洲锂辉石：锂辉石：非洲非洲锂锂正式进入全球锂赛道正式进入全球锂赛道 投资要点：投资要点：2 2023023年是非洲年是非洲锂资源开始大规模供给兑现的元年，也是中国锂企在非锂资源开始大规模供给兑现的元年，也是中国锂企在非洲开始洲开始收获收获的一年。作为锂资源产能扩张的新战场，非洲锂矿释放节的一年。作为锂资源产能扩张的新战场，非洲锂矿释放节奏对行业供需平衡有重要影响，本篇报告从非洲主要资源项目自身特奏对行业供需平衡有重要影响，本篇报告从非洲主要资源项目自身特点和所在国家的政

2、治和政策情况方面分析非洲锂矿产能的兑现能力。点和所在国家的政治和政策情况方面分析非洲锂矿产能的兑现能力。非洲非洲锂资源丰富，分散在不同国家锂资源丰富，分散在不同国家。非洲锂资源主要分布在刚果（金）、马里、津巴布韦、纳米比亚、加纳、南非、赞比亚、埃塞俄比亚、尼日利亚等地区。由于锂资源勘探程度相对较低，现有项目基本在前几轮锂周期勘探或者其他品种矿区重新发掘的。尽管在锂资源的绝对数量上不如部分锂资源丰富地区，但非洲地区不乏如Manono、Goulamina等媲美澳洲优质锂项目的世界级锂矿。本轮周期非洲主要锂项目开发计划基本确定，未来静待勘探带来新的锂资源。非洲锂矿较为分散，因此从小型“鸡窝矿”中开采

3、出的“手抓矿”成为非洲锂资源一大特色，但随着各国禁止原矿出口和锂价持续下调，预计“手抓矿”数量将会减少。本轮非洲产能扩张将会在本轮非洲产能扩张将会在2023年第四季度开始对供需平衡有较大影年第四季度开始对供需平衡有较大影响响。本轮周期中有望产出锂矿的项目合计14个，在产锂项目均位于津巴布韦，分别是Bikita、Sabi Star、Arcadia、Zulu项目，在建或者勘探项目包括津巴布韦的Kamativi、青山津巴布韦锂项目、Sandawana，马里的Bougouni和Goulamina，加纳的Ewoyaa，刚果（金）的Manono，纳米比亚的Karibib和Uis，埃塞俄比亚的Kentich

4、a项目。由于非洲缺少冶炼产能，精矿需要运输至国内进一步冶炼，矿产品从生产堆积到运输最后被制作成锂盐需要至少1个季度，因此本轮非洲产能扩张将会在2023年第四季度逐渐开始大规模影响供需平衡。非洲对非洲对中企投资友好，但当地政治格局和矿业政策对项目开发有重大中企投资友好，但当地政治格局和矿业政策对项目开发有重大影响影响。中企在澳洲、欧美以及南美继续获取锂资源的项目难度和成本较大，而非洲作为对华友好的地区，其丰富的锂资源吸引大量中企投资当地锂资源，津巴布韦目前已经成为中国锂企在非洲最大投资国。但非洲地缘政治和经济格局相较不稳定，通货膨胀、区域性战争、政治权利变更、官僚腐败或将导致项目进展不及预期。投

5、资投资建议建议：非洲各大优质锂资源项目开发计划基本确定，非洲锂矿将在2023年第四季度逐渐开始兑现产能，中企在非洲投资进入收获期。但锂资源开发困难和政治政策问题将会对非洲矿供给带来扰动，因此应关注项目落地确定性强且具有成本优势的公司。非洲矿相关个股建议关注中矿资源和赣锋锂业。风险提示风险提示：电动车需求持续低于预期；电动车需求持续低于预期；锂资源项目锂资源项目投产进度超预期；投产进度超预期；海外矿端挺价导致冶炼企业盈利持续承压海外矿端挺价导致冶炼企业盈利持续承压；海外地缘政治干扰锂项目开发海外地缘政治干扰锂项目开发风险风险。有色金属 2023 年 10 月 11 日 强于大市强于大市(维持评级

6、维持评级)一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 1M 6M 绝对表现-5.70%-14.90%相对表现（pct）-0.7-4.1 团队成员团队成员 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ 相关报告相关报告【华福有色】澳洲锂辉石：未来仍将拉动全球锂供给提升，远期潜力需等待进一步勘探发掘20230922【华福有色】锂产业链月度跟踪：8 月锂需求预期落空致锂价下跌，供需博弈下锂价压力仍存20230921【华福有色】锂产业链月度跟踪：7 月锂供需继续双改善20230827【华福有色】锂行业专题研究：2023Q2 海外锂资源供给继续放量，H2 非洲锂矿及美洲盐湖