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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 汽车热管理传感器龙头，电动化、智能化有望驱动高增汽车热管理传感器龙头，电动化、智能化有望驱动高增 开特股份开特股份832978.BJ/汽车制造汽车制造业业 2023年10月13日 证券研究报告证券研究报告/新股研究报告新股研究报告 评级：无评级：无 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 联系人：曹森元联系人：曹森元 Email： 公司持有该股票比例 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(万股)17,553.80 流通股本(万股)8,719.80 最新价格

2、(元)8.03 市值(亿元)14.1 流通市值(亿元)7.0 投资要点投资要点 汽车热系统产品“小巨人”，业绩增速亮眼。汽车热系统产品“小巨人”，业绩增速亮眼。公司成立于 1996 年，是国内知名的汽车热系统产品提供商，涵盖传感器类、控制器类和执行器类等产品，系工信部认定的“国家级专精特新小巨人”企业。2022 年，公司实现营业收入 5.15 亿元，同比增长 35.13%；实现净利润 0.77 亿元，同比增长 68%。2020-2022 年营业收入CAGR 达到 36.17%。产品毛利率优秀，2022 年综合毛利率达到 31.04%，主打产品中传感器类毛利率近 50%。下游汽车市场广阔，下游汽

3、车市场广阔，电动化电动化+智能化有望催生巨大增量空间智能化有望催生巨大增量空间。1）我国汽车零部件市场庞大。我国汽车零部件市场庞大。2021-2022 年我国汽车销量分别为 2627 万辆和2686 万辆，连续蝉联全球第一，占全球销量的 30%以上。我国新能源汽车销量从 2016 年 47 万辆增长至 2022 年 689 万辆，连续 8 年位居全球第一，6 家车企进入全球新能源车企前十，比亚迪荣膺榜首。同时，2022 年我国千人汽车保有量仅 226 辆，千人保有量与发达国家仍有较大差距。汽车行业“四化”趋势加速汽车电子市场规模增长，预计 2022 年全球汽车电子市场达到 21,399 亿元，

4、我国汽车电子市场达到 9,783 亿元，年均复合增长率分别为 7.99%、12.62%。2）新能源汽车热管理需求强劲，单车价值量提升。新能源汽车热管理需求强劲，单车价值量提升。由于新能源汽车与传统燃油汽车存在结构差异，新能源汽车催生新型热管理需求，其需要主动制热，热管理主要针对电机和电机控制器进行，且新增电池热管理系统，呈现集成和智能化趋势。传统燃油车单车热管理产品价值链仅 2300 元左右，而新能源单车的热管理产品价值增长至 6650 元左右，使用热泵空调额外提高约 500 元。整体来看，单车价值量是传统燃油车的 3 倍左右。3）双碳背景下，电动化双碳背景下，电动化+智能化推动汽车热管理产业

5、进口替代智能化推动汽车热管理产业进口替代。碳达峰、碳中和背景下，汽车热管理迎来新的机遇，目前汽车传感器以及热管理领域仍以海外厂商为主导，但受益于电动化、智能化趋势，在新能源汽车热管理领域，国内厂商有望依托新能源政策红利、财政补贴以及产业联动，进一步缩短与国际厂商的差距，并有望实现弯道超车。产品技术国内领先，客户资源优质稳固，国产替代推动者产品技术国内领先，客户资源优质稳固，国产替代推动者。1）市占率前三，产品技术国内领先，推动进口替代。）市占率前三，产品技术国内领先，推动进口替代。2020-2022 年，公司车用系列传感器产品的销售收入位居前三，掌握 NTC 热敏电阻器件制备、有刷直流鼓风机

6、PWM 调速等多项核心技术，温度传感器等多款产品毛利近 50%，且具备同步研发设计能力，截至 2022 年 12 月 31 日，公司拥有 311 项专利，其中发明专利 24项，共 9 个项目在研，多为替换现有外资品牌。2）与下游头部企业建立长期稳定合作关系，客户壁垒高筑）与下游头部企业建立长期稳定合作关系，客户壁垒高筑。公司客户资源雄厚，比亚迪为第一大客户，2022 年营收占比超 25%，同时是爱斯达克、南方英特、三电控股和松芝股份等公司的主要供应商，主要产品采购比例高，建立稳固长期合作关系，在汽车行业供应商层级体系内形成客户壁垒。近年来与海外厂商产品差距不断缩小，依托本土成本、服务及快速响应